外汇投资有其独有的策略，这些策略深深植根于外汇这种投资品种诞生的原因之中。比如外汇保值，就是产生外汇市场的最初的动因。

随着信息的发达和计算机技术的成熟，敏锐的套利者己经能捕捉到市场上的瞬间即逝的套利机会，这给外汇的投机带来了更大的发展空间。

外汇保值

外汇套期保值就是利用外汇期货交易来对冲外汇现货交易中因汇率变化而导致的收益变化。换句话说，就是通过在期货市场和现货市场上从事不同交易方向的交易，用一个市场的盈利来对冲另一个市场的亏损，从而实现保值的目的。

套期保值是实业资本为了防范市场风险经常釆取的一项对冲措施。套期保值的简要流程如下：

某外贸企业A公司与外商签订了1000万美元的出口合同，交货时间为2014年8月。2013年6月23日，美元兑人民币的汇率是6.1325,也就是说，1美元可以兑换6.1325元人民币。在当前汇率下，六公司的利润率为8%。即A公司的利润为490.6万元人民币(1000万X8%X6.1325)，成本为5641.9万元人民币。

A公司随即组织生产，因为其原料是人民币定价的，其成本是固定的。但因为人民币升值，到2014年8月，美元兑人民币的汇率降到5.8000(此处只是做简单设想，并不一定是实际汇率变动情况），艮P1美元只能兑换5.8000元人民币。A公司交货时，就只能得到5800万元人民币。而公司的成本仍然为5641.9元人民币，也就是说，公司的利润就只能是158.1万元人民币（5800-5641.9)，利润率下降到2.8%(158.1/5641.9)。

图8-1

为了避免这种汇率波动的损失，A公司做了一笔外汇的套期保值交易，它在期货市场上卖出了价值1000万美元兑人民币的期货合约，合约交割日期为2014年8月份，成交价格为6.1325元人民币。到2014年8月份，公司执行外贸合约后，也在期货市场平仓，平仓价格为5.8000元人民币。

此时，虽然A公司在实际贸易中损失了(6.1325-5.8000)X1000万美元的利润，但在期货市场上，A公司通过套期保值获得了（6.1325-5.8000)X1000万美元的回报，两者相抵，不赚不赔。但A公司的8%的总利润率得到了保证。

图8-2

外汇的剧烈波动是投机者非常乐见的，但对于大多数人而言却未必，尤其是那些普通投资者和生产型的外贸进出口企业。普通投资者受汇率大幅波动的损害是因为他们往往缺乏应对此种情况的必要知识与手段；而生产型的外贸进出口企业受汇率大幅波动的损害则是因为这种风险是他们选择的行当所注定的。

值得一提的是，虽然生产企业可以通过套期保值来锁定风险。但是，完美的套期保值在现实世界中并不存在。其中，最大的风险就是基差风险。而对于个人外汇投资者来说，通过套期保值来获取外汇交易利润是不现实的，大量资金的投入换来较低的利润，资金利用效率太低。因此，此小节就不多做介绍了。

外汇套利

套利是指在某种实物资产或金融资产（在同一市场或不同市场）拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，以较高的价格卖出，从而获取无风险收益。具体到外汇市场上，其精确定义如下所示：

外汇交易中的套利是指投资者或借贷者同时利用两地利息率的差价和货币汇率的差价，流动资本以赚取利润。套利分为抵补套利和非抵补套利两种。

抵补套利和非抵补套利的原理在第4章的利率平价理论中已有所描述，此处不再赘述。

应该说，本小节的内容与个人投资者的关联也不大，但是因为相关方面的内容和生活息息相关，而且，了解这方面的知识对于了解目前的整个经济情形有较大的帮助，因此，本小节还是为其预留了一定的空间。

要了解外汇套利，先来分析中国2013年上半年的虚假贸易外贸数据的材料。2013年5月8日。中国海关公布4月外贸数据，4月进出口总值2.23万亿元人民币（折合3559.6亿美元），扣除汇率因素，增长15.7%。其中出口增长14.7%，创两个月新高；进口增长16.8%,创三个月新高；进口与出口增速均超出市场预期。多数人认为，其中的“水分”大多数是套利交易造成的。

根据美银美林2013年5月10日报告《套利的秘密与中国膨胀的贸易数据》，其认为目前的套利模型主要有以下3种：

1.利用人民币价差套利

从2012年四季度开始，离岸市场上对人民币资产的需求开始大涨，这导致离岸人民币/美元（即离岸人民币贸易）比起在岸人民币/美元（即在岸人民币贸易）要贵得多。在顶峰的1月份，离岸人民币比在岸人民币要贵出0.6%。因此，离岸与在岸人民币之间就出现了套利机会。

【案例8-1】套利操作示例

套利者在内地借取100万美元，按6.20的在岸汇率获取620万元人民币，然后从我国香港进口黄金等低物流成本的货物并用人民币支付，这样620万元人民币就流到了香港，成为离岸人民币，之后，其再通过香港的合伙人，以6.15的离岸汇率换成美元，得到100.813万美元。最后，其再将原先进口来的黄金出口给香港合伙人并用美元结算，完成获利8130美元（不考虑物流等成本）。

图8-3所示

不过，也有业内人士称，进口黄金涉及13%的增值税，实际获利需扣除税收支出，套利利润会受很大影响。但估计套利者总是能找到一些规避的途径。

2.利用人民币利率差异套利

因为人民币利率波动，这时就可以利用利率差异来进行套利操作。

【案例8-2】套利操作示例

套利者在内地以年利率6%借入1亿元两周，再以3%的利率存到银行，借此要求银行发出信用证。用该信用证，套利者的香港合伙人或关联公司可以从香港银行拿到1亿元一年期人民币贷款。然后套利者再从内地出口一些低体积、高价值的货物给其香港合伙人，并收款1亿元，然后他把这1亿元还给银行。赚取人民币存款利率和离岸人民币融资成本之差。目前，扣除各项成本后，利差70基点。则1亿元两周毛利了0万元，再扣除贷款一个月的成本是25万元，最终获利45万元。

注意：利用利率差异套利，即使人民币不升值，只要人民币与港币的汇率稳定，并且存在利差空间，即可进行类似操作。

3.在利差与人民币升值之间套利

【案例8-3】套利操作示例

在内地贷款1亿元人民币、利率6%，贷两周，把1亿元到银行存成一年定期存款，利率3%，再让银行发出信用证，假设离岸美元/人民币汇率6.15,境外关联企业可在香港以2%的利率借入1626万美元。境内企业通过出口黄金或高技术产品，将美元贷款回流。此时在岸汇率若为6.2,去除贷款利息，己获利56万元，将利润再放入定期存款中。一年后，定期存款总值1.036亿元，净利约360万元，若一年内人民币兑美元升值2%，利润可为59.2万美元。

套利示意图

若一年后，人民币仍旧升值，套利者将定期存款以升值后的汇率换成美元，将获得更大的收益。

目前这种虚假贸易大大掩盖了中国的真实贸易的数据，使得目前的外贸数据严重失真。而套利者之所以能如鱼得水般地操控，最终原因还是人民币的资本项目未放开、人民币汇率并未实现市场化，而随着汇改进程的推进，这种“空手套白狼”的“空手道”将很快没有自己的施展空间了。

外汇投机

外汇投机是指在预测外汇汇率将要下降时先卖出后买进某种外汇，或在预测外汇汇率上升时先买进后卖出某种外汇的行为。

外汇投机总体说来有两种形式。

1.先买后卖，即“做多”

当投机者预期某种货币将升值，就在外汇市场上乘该外币价格相对较低时，先买进该种货币，待该货币汇率上升时，将其卖出。

例如，2013年2月，美元兑日元为91.投机者认为美元将升值，因此花9100万日元买进100万美元。到了2013年5月15日，美元兑日元升值到了102,投机者觉得可以获利了结，因此将手中的100万美元换成10200万日元。该投机者在短短的3个月内赚了1100万日元，盈利比例高达12.08%。

2.先卖后买，即“做空”

当投机者预期某种货币将贬值，就在外汇市场上乘该外币价格相对较高时，先行卖出该货币，到该货币真正下跌时，再买进该货币，赚取差价。

例如，某投机者觉得美元兑日元升值过快，因此，他在2013年5月15日以100万美元换成10200万日元。一个月后，2013年6月16日，美元兑日元跌至94,该投机者觉得基本上可以获利了结了，因此，将10200万日元换成美元，得到108.51万美元，盈利比例为8.51%。

在远期外汇市场、外汇期货市场中，外汇投机有一些形式上的区别，但原理都是如此。

8.4 如何判断及预测外汇的走势

成功的外汇交易在很大程度上和正确的趋势判断有关。交易之道至简，或低价买进，高价卖出；或高价卖出，低价买进。关键是如何判断，也就是说，要找到未来汇价波动的趋势。

8.4.1外汇行情预测

在浮动汇率的这种制度下面，任何一种外汇的行情只能分为3种形式：上升、下降及盘整。在外汇市场中，盘整行情约占每年交易日的70%?80%,其余的20%?30%才属多头或空头行情。

在外汇市场交易中，如果投资者想要获利，只能去详细地分析和猜测行情，一般外汇投资者都是对未来的

价格预测，然后再根据预测去进行购买交易及操作。比如，2013年1?3月份，日本央行干预市场的信息释放得坚定而明确，因此，日元出现了一波幅度不小的下跌行情。据香港文汇报引述外电报道，日本首相安倍晋三上台后矢言推低日元汇价，不仅成功在短短4个月内令元汇下跌20%，更带挈表现不济多时的“宏观对冲基金”大翻身。这些基金趁元汇大跌，狂沽日元，掀起所谓“安倍交易”热潮，其中著名炒家索罗斯据报自2012年11月?2013年2月底，靠沽日元账面净赚近10亿美元。

外汇市场中长线的趋势一般都可以分辨出来。当前是升或跌。问题是什么因素会形成这样的明显的趋势呢？理由非常简单。就是全世界的热钱都向钱看。一个国家的股市、债券、房地产的稳定性和可升度是主宰全球几万亿美元方向的主导因素。

影响这些资产的稳定性和可升度主要有3个方面的因素：

(1)一个国家的相对的实际利率，就是说表面的利率减去通胀率。

(2)—个国家的货币供应量。就是说，货币生产得太多不值钱。

(3)—个国家的经济和金融体系的基础和周期。这是主宰这些国际热钱的方向的基本因素。

基本面分析者认为货币的强弱反映该国的经济状况的好坏，其强弱虽可能受其他非经济因素的干扰而有暂时的波动，或产生与经济体质相反的走势，但就长期而言，其价位终将回归到与经济状况相称的地步。至于一国经济状况的好坏应该如何衡量，则又得釆取相对比较的方式。

以基本面分析来预测货币中长期走势，如未来6个月，1年或两年尚称适当，可是自金本位制取消，国际通行浮动汇率制度后，基本面以外的因素也或多或少会影响货币价格。投机者每分每秒都在国际市场买进卖出，大笔金额的买卖也会影响外汇行情。

8.4.2外汇行情趋势拐点

随着国际资金进出各国的自由度的日益提尚，国际支付系统如美国的CHIPS、英国的CHAPS系统，都使得资金的转移速度大大加快，甚至几乎可以在瞬间完成转移。国际资金的大进大出，“热钱”就应运而生了。“热钱”非但影响各国的货币政策，更常扭曲基本面反映的货币合理价位，造成基本面分析的短暂失灵，所以外汇投资者己逐渐修正基本面的运用，除了以它作为中长期走势预测的工具外，也搭配技术面分析的资料，以助自己完善投资决策。

一种趋势运转可能持续一段时间，但是不可能一直持续下去。如何判断一种趋势出现了拐点呢？一般有以下方法：

(1)用最近一次外汇交易下跌（上升）的角度与上次下跌（上升）的角度进行比较。

角度代表速度，代表效率。角度如果变缓，则表明出现了效率上的背离。这种背离是因为维持原有趋势的力量的效率降低，原有趋势内部力量发生了不利保持原有趋势的变化。

(2)用最近一次外汇交易下跌（上升）的幅度与上次下跌（上升）的幅度比较。

幅度代表总体力量，代表效果，代表耐力。如果幅度降低，则表明出现了总体规模（力量）的背离，这种背离是因为原有趋势维持下去的耐力降低，总体力量衰竭。

(3)用最近一次反弹（回调）的角度和幅度与上次外汇交易反弹（回调）的角度和幅度比较。

如果幅度相同，但角度增大；或者角度相等，但幅度增大，或者幅度与角度均增大，则表明反趋势力量的增强，有可能形成拐点，可等再次下跌或者上升后釆取行动。这是另一种形式的背离，是反趋势力量的背离，可称为反背离。

当然最好比较再次下跌（上升）与上次下跌（上升）的角度和幅度。但反背离可以提前预测并注意可能出现的背离。

买卖做单技巧

每个成功的投资者都有其独特的做单技巧，有的做长线，有的做短线，有的可能热衷超短线的抢帽子交易。这些交易方式无可厚非，关键是要适合自己。

此处仅仅讲述适合于大多数投资者的做单技巧。这些技巧是投资者的心血结晶，里面包含了太多的前人的经验教训，读者应该好好领悟。

做单技巧1:传言时买入（卖出），证实时卖出（买入）

在外汇市场中，经常会传出一些这样或那样的消息，这些消息有的事后证实是真实的，有些消息事后证实则是谣传。当然，对于这些消息的真假，投资者事前也无法做出准确的判断，那么，投资者这时应如何做出投资决策呢？

一般情况下，投资者应该做的是，在听到好消息时立即买入，一旦这个好消息得到了证实，便立即卖出。反之亦然，在听到坏消息时，立即卖出，一旦传出坏消息得到证实时，就立即买回。这样，投资者就既不会错失好消息带来的投资良机，又不会遭遇坏消息带来的投资上的亏损，达到既能为自己盈利，又能使自己避险的目的。

做单技巧2:“金字塔”加码

“金字塔"加码的意思是：在第一次建立外汇头寸后，汇价往有利方向运行，眼看投资正确，若想加码增加投资，应当遵循“每次加码的数量比上次少”的原则。这样逐次加买数会越来越少，就如“金字塔”一样。因为价格越高，接近上涨顶峰的可能性越大，危险也越大。

做单技巧3:别在赔钱时加码

在建立外汇头寸后，遇到市场突然以相反的方向急进时，有些人会想加码再做，这是很危险的。例如，当一种货币连续上涨一段时间后，交易者追高买进了该种货币。突然行情扭转，猛跌向下，交易员眼看赔钱，便想在低价位加码买一单。企图拉抵头一单的建仓价格，并在价格反弹时，二单一起平仓，避免亏损。这种加码做法要特别小心。如果汇价己经上升了一段时间，此时买的可能是一个“顶”，如果越跌越买，连续加码，但汇价总不回头，那么结果无疑是恶性亏损。

做单技巧4:不参与不明朗的市场活动

当感到外汇市场走势不够明朗，自己又缺乏信心时，以不入场交易为宜。否则很容易做出错误的判断。

做单技巧5:在盘局突破时建立头寸

盘局指牛皮行市，汇价波幅狭窄。盘局是买家和卖家势均力敌，暂时处于平衡的表现。无论上升过程还是下跌过程中的盘局，一旦盘局结束，汇价就会破关向上或向下，呈突破式前进，这是入市建立头寸的大好时机。如果盘局属于长期牛皮，突破盘局时所建立的头寸获大利的机会更大。

做单技巧6:严守资本金的1/3投入外汇市场的原则

外汇市场蕴涵着巨大的风险，当然，也存在着巨大的机遇。但大多数投资者的实力有限，信息获得渠道狭窄，因此，往往处于不利地位。此时，投资者如果将自己的所有资产押注于外汇市场，将给自己带来极大的风险。

做单技巧7:止损永随左右

单子做错不要紧，但是，外汇交易中如果不设止损，很可能就会出现大幅亏损。

图8-5所示为欧元兑美元的4小时K线图，圆圈所示的K线都是波动极为剧烈的行情时的体现，波动幅度都达到

单子做错不要紧，但是，外汇交易中如果不设止损，很可能就会出现大幅亏损。

图8-5所示为欧元兑美元的4小时K线图，圆圈所示的K线都是波动极为剧烈的行情时的体现，波动幅度都达到150点以上。如果保证金不是很足，或者仓位太重，极容易出现爆仓。

投资者常见的心里误区

投资者在实战操作过程中会出现形形色色的心理误区，会导致操作失误，账户资金严重亏损。下面对几种常见的心理误区加以分析。

1.盲目跟风

外汇市场受诸多复杂因素的影响，其中投资者的跟风心理对市场影响很大。在跟风心理的作用下，一旦发生某种突发事件，外汇价格在群体跟风操作下会发生市场力量失衡，进而导致价格剧烈波动，而这很容易会被一些大资金所利用，从而给自己造成不必要的亏损。

2.举棋不定

一些投资者事先己经定好了投资的计划和策略，但步入现实的某种货币市场时，却被外界的环境所左右。例如，预先决定当某种货币价格继续下跌时就立即买进，但一看市场，众人都在抛售，他买某种货币的手又缩了回来。也有投资者根本就没有计划买入某种货币，只是当众人抢购时，他经不住诱惑。

3.过于贪婪

投资者想获取投资收益是理所当然的，但不可太贪心，有时候，投资者的失败就是由于过分贪心造成的。有格言说得好：空头、多头都能赚钱，唯有贪心不能赚。

所以劝君莫贪心，不要老是羡慕他人的幸运，应相信分析，相信自己对企业、经济形势及大势的判断而果断行动。美国汇市上也有名言：多头和空头都可以在华尔街证券市场发大财，只有贪得无厌的人是例外。

4.敢输不敢赢

许多投资者买某种货币，买进后上升一段时间，便迫不及待地要卖出去获利。他们相信，只有把钱装进口袋里才算安全，可是他们却忽略了某种货币的合理价值。

一般说来，某种货币的市场价格不一定能完全反映该种货币的真实价值。尤其是有些强势货币，往往会升幅巨大。因此不能见好就收，见涨就卖。

但有时候，某种货币己经过度上升，一旦买入后，货币价格肯定要下跌，奇怪的是大多数投资者在这种情势下却会坚持死守下去。

许多人投资某种货币，往往赚得非常有限，蚀得却非常多。其中的一个重要原因就是不敢臝的心理在作怪。

5.过度恐慌

有些某种货币投资者因受某些环境因素和小道消息的影响，对汇市或某些某种货币的前途失去信心，感到恐慌，于是就拼命抛售手中的某种货币。许多汇市上的经验表明，不必要的恐慌往往是虚惊一场。

当然发生在非常时期（如战争、经济危机等）似乎是在情理之中。但在一般的情况下，不少抛售风往往是由一些大户或其他人故意掀起的。他放出不利消息，引起抛售目的是压低货币价格然后趁机买进，或套现以转移资金。一般的投资者若产生不必要的恐慌，大量抛出手中持有的某种货币，肯定会受到损失。

所以，作为投资者，要在不利消息面前保持镇定，仔细分析消息的可靠性。倘若证明确有其事，还要看这种消息所产生的影响是长久性的，还是暂时的，若是后者，也没有必要抛出手中的某种货币。

6.怕输

在充满竞争、充满风险的某种货币市场中，既没有常胜的将军，也没有常败的士兵。关键是要随着某种货币市场行情的变化，釆取灵活应对的策略。当汇市大势下跌时，且不要被损失所纠缠，而应当机立断，忍痛割爱。

一些投资者总存在“怕输”的心理，当某种货币价格上升，赚了差价，兴高釆烈。一旦货币价格下跌，总盼望它能很快升起来，而丝毫不去分析某种货币的大势，甚至想当然或自欺欺人。最后吃亏的还是自己。

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