一周回顾：受超预期7月非农就业报告提振，美元指数强势走高，美债收益率回升至1.3%，创近半个月以来新高。受此影响，本周金价持续下行，跌破1800美元/盎司关口，刷新6月以来低点。美元兑人民币和人民币指数震荡，远掉期价格回落。 基本面纵览：美国7月非农数据表现强劲，美联储官员“鹰声阵阵”。欧央行经济公报强调复苏不确定性，管委称退出宽松为时过早。英国央行利率决议按兵不动，但释放偏鹰信号。日本疫情蔓延加速，日本政府扩大紧急状态范围。国内方面，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在《中国外汇》发表的一篇题为《新发展格局下外汇领域的改革开放》的文章表示，外汇管理部门要总结外汇领域改革开放的历史经验，有序推进高水平资本项目开放，更好地服务于全面建设社会主义现代化国家新征程。 后市展望：全球市场方面，短期内美元指数或持温和上行势头，金价承压回落，但下行空间相对有限。下周重点关注美国7月CPI和PPI通胀数据，继续关注美国就业方面数据。此外，多名美联储理事及具有2021年投票权的地方联储主席下周将发声，可能为下半年美联储的货币政策论调提供更多信息。人民币汇率方面，近期国内监管趋严，人民币汇率的看多情绪显著回落。未来中美货币政策走向分化，人民币调整的压力边际增强；但由于境内美元流动性宽裕，短期内显著贬值的可能性不大。

一、疫情追踪

Delta变种毒株持续肆虐，本周全球疫情仍不容乐观。亚洲地区，日本疫情反弹加剧，本周四新增确诊病例数突破1.5万例，创疫情爆发以来新高；印度单日新增确诊病例维持高位震荡；东南亚地区疫情日益严重，印尼单日新增死亡病例数连续11天高于1500例，累计死亡病例数已超过10万例；土耳其单日新增确诊病例数进一步抬升。美洲地区，美国疫情严重反弹，单日新增确诊和死亡病例数全球居首，形势极为严峻；欧洲地区疫情仍在持续发酵，法国单日新增确诊病例数持续上升，当前已接近英国新增水平；俄罗斯日新增确诊人数居高不下。

二、一周回顾

全球市场方面，在全面向好的7月非农数据以及美联储强烈鹰派信号的支撑下，本周美元指数总体上涨，重新站上92.78。与此同时，美债收益率回升至1.3%，创近半个月以来新高。受此影响，本周金价持续下行，跌逾2%，刷新6月以来低点。

人民币市场方面，在美元指数反弹背景下，人民币汇率表现出韧性，美元兑人民币震荡于6.46-6.48区间，期权隐含波动率回升。除日元外，主要非美货币及港币相对人民币贬值，日元兑人民币小幅上行，三大人民币指数表现震荡。

流动性方面，本周3个月LIBOR上行0.763bp， CIROR与上周持平， SHIBOR下行3.3bp，3个月NCD下行19.67bp。为维护银行体系流动性合理充裕，本周央行7天逆回购保持单日100亿元的投放。本周公开市场累计有900亿元逆回购到期，累计进行了500亿元逆回购操作，公开市场全口径净回笼400亿元。本周境内外远掉期点数回落，远掉期价差维持在100pips左右。

三、基本面纵览

全球市场

1. 美国：7月非农数据表现强劲，美联储官员“鹰声阵阵”

据美国疾病控制与预防中心（CDC）本周一公布的数据，美国成年人至少接种一剂新冠肺炎疫苗的比率达到70%，较总统拜登预设的7月4日的目标时间迟到了一个月。当前Delta病毒肆虐，传染病专家奥菲特博士在最近的一次访谈中表示，70%这个里程碑对美国来说是一个重要的成就，但它应该被看作是一个起点，而不是终点。他称，需要至少有80%的人口接种疫苗，才能真正拥有某种形式的群体免疫力。同日，美国纽约州州长科莫呼吁私营企业应该制定“仅为疫苗接种者提供服务”的规定来刺激未接种的人群。纽约州的消息出来后，新泽西州紧追其后，州长墨菲表示，他也可能会颁布强制性疫苗接种的政策。与此同时，加州旧金山市和湾区的七个区以及伯克利市，在有可能超过CDC要求权限的情况下，也宣布了强制配戴口罩的命令。

货币政策方面，本周有多位美联储官员释放鹰派言论。拥有2022年FOMC投票权的圣路易斯联储主席布拉德在接受媒体采访时表示，美联储应在今年秋季开始放慢每月1200亿美元的购债步伐，并“相当迅速地”削减购债计划，以便让其在2022年头几个月结束，并为必要时在当年加息铺平道路。布拉德称，美联储目前的基调过于偏向鸽派。他敦促美联储在9月会议上就2022年3月底前逐步结束购债的计划做出决定。美联储理事沃勒于本周一表示，如果未来两个月的就业报告显示就业岗位增加80万至100万，美联储可能在10月开始缩减对经济的支持。沃勒称，对他而言，7月和8月新增约160万至200万个工作岗位，意味着美国经济将恢复85%损失的就业岗位，这符合“取得进一步实质性进展”的缩减购债门槛。本周三，美联储理事克拉里达在一场网络研讨会上表示，美联储将在未来几次会议上对减码QE进行评估，如果经济增长的确强劲，他乐意支持美联储今年晚些时候宣布将开始缩减购债规模。他预计，今年晚些时候美联储会公布放慢购债步伐，且在2022年末能满足上调联邦基金利率目标区间的必要条件，为2023年加息铺平道路。克拉里达讲话后，同在周三，拥有2023年FOMC投票权的达拉斯联储主席卡普兰称，如果继续在7月和8月的就业数据上取得进展，他希望美联储迅速启动减码QE的进程，并循序渐进地推进。

美国财政部于本周三公布了下周的再融资债券发行规模。在下周的发行日程中，财政部将于8月10日发行580亿美元3年期美国国债；8月11日发行410亿美元的10年期国债；8月12日发行270亿美元的30年期国债。长期国债总计标售1260亿美元，高于去年同期的1120亿美元，保持了今年2月和5月时的创纪录水平。其中586亿美元属于8月15日到期国债的再融资，其余约674亿美元属于发债新增筹集的资金。同在周三公布的财政部借款咨询委员会（TBAC）最近会议纪要显示，TBAC的与会委员建议财政部，尝试将息票在国债余额中的占比目标设定在委员会过去建议的15%至20%范围内，同时继续增加通胀保值国债（TIPS）的发行规模。他们强调了当前的财政不确定性水平，认为需要保持灵活以备借款需求发生重大变化，重申支持发行参考有担保隔夜融资利率（SOFR）的浮动利率票据。财政部计划，8月到10月，TIPS标售规模逐月增加10亿美元，预计今年全年增加规模150亿到200亿美元。其表示，发债募资的净增长让财政部得以继续逐步降低所发行短期国债在债券总流通规模中的占比。财政部预计，今年第三季度的名义息票和浮息债券的标售总规模不变，最早将在第四季度的再融资声明中首次披露减少发债规模。此前财政部的发债步伐已经放缓，第二季度实际发债规模为3190亿美元，较此前预估的规模减少了1430亿美元。新债发行量的减少也解释了近期美债收益率的大幅下行。

就业数据方面，北京时间8月6日晚，美国劳工部公布了7月非农就业报告。报告显示，美国7月非农就业人口增加94.3万人，远超前值的85万人及预期的87万人；美国7月失业率5.4%，低于预期值5.7%，同样低于此前6月的数据5.9%；美国7月劳动参与率也从61.6%小幅上升至61.7%。非农就业数据表现强劲。另外，美国劳工部于本周四公布的美国7月31日当周首次申请失业救济人数为38.5万人。虽小幅高于市场预期的38.3万人，但已连续第二周下降。由于统计口径的差异，本周三公布的美国7月ADP就业人数增加33万人，较上月腰斩，且不及预期一半，创下两个月以来的最弱增幅。整体而言，美国劳动力市场仍维持着强劲复苏势头，若下个月新增就业人数仍在80-100万人，则将满足美联储沃勒提出的Taper触发条件。

其他数据方面，美国7月ISM制造业指数今值为59.5，预期值为60.9，前值为60.6；美国7月ISM非制造业指数今值为64.1，预期值为60.5，前值为60.1；美国6月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值(%)今值为0.7，前值为0.5；美国6月耐用品订单环比终值(%)今值为0.9，预期值为0.8，前值为0.8；美国7月30日当周EIA原油库存变动(万桶)今值为362.7，预期值为-300，前值为-408.9；美国6月贸易帐(亿美元)今值为-757，预期值为-741，前值为-710。

本周美元指数震荡上行。多名美联储官员释放鹰派信号，加之周五远超市场预期的非农就业数据给美元提供了强劲的上涨动能。当前美国劳动力市场的稳步复苏使得Taper时机趋于成熟，我们维持美联储大概率在第四季度明确Taper，明年第一季度开始实施的判断。不过考虑到市场对此已经较充分预期，且美国完成疫苗接种速度急剧下降、经济数据出现见顶回落迹象，美元指数料将延续温和走强。

2. 欧洲：经济公报强调复苏不确定性，欧央行管委称退出宽松为时过早

欧央行最新经济公报显示，继2020年二季度因新冠病毒危机导致经济增长急剧下降之后，2021年第二季度员工薪酬应出现强劲反弹，且对于那些受到封锁限制影响最为严重的高接触类服务业工作，薪资上涨的基数效应最为明显。同时公报也指出，虽然全球需求的复苏和财政刺激正在支持欧元区的活动，但近期经济前景仍因疫情卷土重来和疫苗接种运动开展的不确定性而蒙上阴影，目前尚不清楚部门薪资谈判是否旨在弥补与新冠病毒大流行相关的损失，但未来数年员工薪酬波动将正常化。

欧央行管委会委员、拉脱维亚银行行长Martins Kazaks于本周三在接受采访时表示，紧急抗疫购债计划（PEPP）还有近6000亿欧元（7130亿美元）的剩余额度，购债计划至少要持续到明年3月底，在9月份决定是延长或是逐渐撤出购买操作都为时过早，但是会在退出PEPP之前给出合理的警示。他指出，欧元区大部分地区新冠感染率再次攀升，恐迫使各国出台新的限制。他还表示，新的指引并没有束缚欧央行的手脚，言辞是可以改变的，且该指引可能会推高物价，减少刺激需求。

经济数据方面，欧元区7月综合PMI终值今值为60.2，预期值为60.6，前值为60.6；欧元区7月制造业PMI终值今值为62.8，预期值为62.6，前值为62.6；欧元区7月服务业PMI终值今值为59.8，预期值为60.4，前值为60.4；欧元区6月PPI同比(%)今值为10.2，预期值为10.3，前值为9.6；欧元区6月PPI环比(%)今值为1.4，预期值为1.4，前值为1.3；德国7月制造业PMI终值今值为65.9，预期值为65.6，前值为65.6；德国6月季调后工厂订单环比(%)今值为4.1，预期值为2，前值为-3.7；德国6月工业产出环比(%)今值为-1.3，预期值为0.5，前值为-0.3。

本周欧元兑美元震荡回落。在美国7月非农数据公布后，欧元兑美元一度跌破1.18关口，创近四个月以来新低。不过，当前欧洲疫苗接种明显提速，第三季度欧盟将开始下发统一财政资金，欧元兑美元有短线反弹的可能性。

3. 英国：英国央行按兵不动，但释放偏鹰信号

英国央行于本周四公布最新利率决议，维持基准利率在0.1%不变，并维持企业债购债规模在200亿英镑，以及国债购债规模在8750亿英镑不变。英国央行表示，准备在基准利率达到0.5%时开始退出量化宽松，这较此前指引中的1.5%要早得多。市场预期英国央行可能在明年下半年加息。英国央行预计，GDP将在2021年第四季度达到疫情前的水平，未来GDP增长速度预计将放缓至更正常的水平，同时上调2022年GDP增速预期至6%，今年5月预期为5.75%；2023年英国GDP增长1.5%，5月预测为增长1.25%。英国央行将2021年失业率预期下调至4.75%，今年5月预期为5%；2022年失业率预期下调至4.25%，今年5月预期为4.5%。此外，英国央行出乎意料地修正了通胀预期，预计四季度通胀将飙升至4%，然后回落至接近目标水平。英国央行货币政策委员会认为，由于需求超过了有效供应的增长，过去几个季度的闲置产能已经受到了侵蚀。劳动力市场的摩擦可能会在预测期内消散，从而提振增长，而这不利于供应能力。但是这些判断存在不确定性，包括经济将如何适应休假计划的结束。因前首席经济学家霍尔丹离任，其接替人选尚未宣布，本次决议中英国货币政策委员会的成员暂时从往常的9人降至8人。一些成员认为，收紧货币政策的指导条件已经满足，其中，英国央行委员桑德斯明确反对维持购债目标。但大多数人明确表示，现在不是退出刺激计划的时候。

经济数据方面，英国7月综合PMI终值今值为59.2，预期值为57.7，前值为57.7；英国7月制造业PMI终值今值为60.4，预期值为60.4，前值为60.4；英国7月服务业PMI终值今值为59.6，预期值为57.8，前值为57.8。

本周英国央行公布的偏鹰利率决议结果为英镑提供了一定支撑，但在周五英镑兑美元仍触及震荡区间下沿。英国全面解封的实施并未使得疫情进一步恶化，当前市场对英国疫情局势保持乐观态度，这也为英镑提供了小幅支持。在此背景下，短期内英镑兑美元持续下行的压力相对较小。

4. 日本：疫情蔓延加速，日本政府扩大紧急状态范围

日本疫情持续恶化，单日新增确诊病例已超过1.5万例，为疫情开始以来最大增幅。在疫情最严重的东京都，当地的日增确诊病例已连续两天创下新高。除东京都外，神奈川县、熊本县和冲绳县等多地也刷新了当地的日增确诊纪录。这显示出，日本疫情正以前所未有的速度迅速蔓延。对于目前的疫情形势，一名日本厚生劳动省的官员表示，Delta毒株的传染力完全超出了想象。另一名官员表示，目前的新增速度让人“感到恐怖”，并称现状“好像完全进入了不同次元的新阶段”。日本首相菅义伟本周五在接受媒体采访时表示，东京商业区人流相比奥运会开幕前没有增加，现阶段不认为奥运会导致了疫情扩散。另外，日本政府于本周四决定，将防疫力度小于紧急状态、相当于“半紧急状态”的“蔓延防止等重点措施”扩大至福岛、茨城、栃木、群马等8个县——期限为本月8日至31日，以应对新冠肺炎确诊病例激增的状况。“半紧急状态”的进一步扩大意味着日本将有大约七成人口需要遵守防疫限制措施。

经济数据方面，日本总务省本周五公布的调查报告显示，日本6月实际家庭消费环比继续呈减少之势，同比则在连续3个月回升后出现下滑。报告显示，今年6月日本2人以上家庭月均消费支出为26.03万日元（约合2387.16美元），同比减少5.1%，环比则下降3.2%。从具体类别看，在6月份纳入统计的10项消费类别中，家具及家庭用品、被服鞋帽两个大类的消费明显同比下滑，交通通信、水电费、食品类消费也出现不同程度减少，明显上升的仅有教育开支。日本6月实际家庭消费同比下滑与去年同期基数相对较高相关。去年日本因新冠疫情而实施的第一次紧急状态解除后，家庭消费恢复，6月出现报复式增长，同时政府发放的现金补贴也刺激了消费。

其他数据方面，日本7月日经/Markit制造业PMI终值今值为53，前值为52.2；日本7月日经/Markit服务业PMI终值今值为47.4，前值为46.4；日本7月家庭消费者信心指数今值为37.5，预期值为36.7，前值为37.4；日本7月东京CPI年率(%)今值为-0.1，预期值为0.1，前值为0；日本7月东京核心CPI年率(%)今值为0.1，预期值为0，前值为0。

美债收益率的反弹带动美元兑日元震荡上行。随着市场对美联储Taper预期的加强，美元兑日元或将再次走高。

5. 港币：恒生指数表现震荡

中国香港地区2021年选举委员会（简称选委会）界别分组一般选举提名期由本周五（8月6日）正式开始，至8月12日结束。首日即有来自多个界别分组的代表前往选举主任办事处递交提名表格，反应踊跃。根据2021年5月31日在中国香港地区刊宪生效的《2021年完善选举制度（综合修订）条例》，选委会的组成增加至五个界别共1500人，各界别下再分为不同的界别分组。选委会除负责提名及选出香港特区行政长官外，亦包括提名所有香港特区立法会议员候选人，及在立法会选举选委会界别选出40名立法会议员。2021年选委会界别分组一般选举将于9月19日举行。

本周恒生指数表现震荡，周五收于26179.40；HIBOR利率上行0.071bp。本周美元兑港币走强。EPFR基金流向显示资金小幅流出香港。

6. 澳元：低位震荡

本周二澳洲联储公布利率决议。会议决定按计划在9月将每周购债规模缩减至40亿。澳洲联储将2022年的经济增长率预测值从3.5%提高至略高于4%。澳洲联储还预计，到2023年底，失业率将降至4%，接近充分就业水平。澳洲联储主席洛威在会后的讲话中承认澳洲经济遭受损害，但他表示，经济正受益于大量额外的政策支持，疫苗接种计划也将有助于复苏，一旦疫情得到控制，经济就会迅速反弹。洛威称，澳洲经济具备相当大的动能，预计明年将再次强劲增长。

本周铜和铁矿石价格小幅回落，美元上涨强劲，澳元承压。然而，澳洲联储上调经济预期为澳元提供部分支撑，澳元兑美元总体表现震荡。未来受美联储吹风Taper和商品价格周期性回落的影响，澳元兑美元中枢可能进一步下移。

7. 贵金属：承压下行

受超预期7月非农就业报告提振，美元指数强势走高，美债收益率回升至1.3%，创近半个月以来新高。受此影响，本周金价持续下行，跌落1800美元/盎司关口，收于1762.62美元/盎司，刷新6月以来低点。市场普遍预计美联储Taper时机渐近，金价中期存在压力。但因Delta变种病毒疫情反复，当下经济前景不确定性仍较强，金价回落势头或受限。

国内市场

1. 潘功胜：新发展格局下外汇领域的改革开放

中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜近期在《中国外汇》发表了一篇题为《新发展格局下外汇领域的改革开放》的文章。潘功胜在文章中指出，外汇管理部门要认真学习、深刻领会新发展格局的内涵，坚持以人民为中心和系统观念，总结外汇领域改革开放的历史经验，有序推进高水平资本项目开放，提升跨境贸易投资自由化便利化水平，有效防范化解跨境资本流动风险，更好地服务于全面建设社会主义现代化国家新征程。

潘功胜认为，高质量发展阶段外汇领域的主要矛盾是：外汇政策尚无法完全满足我国构建更高水平开放型经济新体制和应对国际资本高强度流动两个维度需要的矛盾。为此，要以深化外汇领域供给侧结构性改革为主线，着力增加两个供给：一是增加金融开放的政策供给，稳步推进高水平开放；二是增加金融安全的政策供给，维护国家金融安全。

历史经验方面，潘功胜总结了40年来我国外汇市场建设形成两条逻辑主线。从政策转变来看，我国外汇市场经历了三个历史性阶段：从引入到取消外汇券、从强制结售汇到意愿结售汇以及从“宽进严出”到均衡管理。从融资方式来看，我国利用国际市场经历了两个发展阶段：第一阶段是改革开放初期，以境外贸易融资和银行贷款等间接融资方式为主；第二阶段是新世纪以来，以境外资本市场发行股票和债券等直接融资方式为主。

发展格局方面，潘功胜指出在新局势下统筹本币和外币是构建大国经济新发展格局的内在要求，统筹国内和国际市场是推动我国实现高质量发展的重要保障。在统筹国内、国际两个大局中要坚持系统观念，平衡好三对关系：一是统筹平衡好本币和外币的关系，既要稳慎推进人民币国际化，又要保持跨境资金流动总体稳定；二是统筹平衡好国内循环和国际循环的关系，以人民币和国内市场为基础的国内大循环不是封闭的国内循环，而是更加开放的双循环，要更好地发挥跨境资金流动和国际市场的外循环作用，实现国内国际双循环相互促进；三是统筹发展和安全的关系，既要推进外汇领域改革开放，又要积极防范外汇风险，维护国家经济金融安全。

未来主要工作任务方面，潘功胜提出了四大方向：

强化市场在外汇资源配置中的决定性作用。一是实行高水平的贸易投资自由化便利化，在有效防范跨境资金大幅波动风险前提下，遵循服务实体和风险可控的原则，推动实现高效、安全、低成本的跨境贸易结算，放宽或取消对跨境投融资规模、资金使用等的限制。二是深化人民币汇率形成机制改革，循序渐进推进汇率市场化改革，发挥汇率调节国际收支平衡“自动稳定器”的作用。三是建设开放多元、功能健全的外汇市场，拓展外汇市场交易品种范围，扩大市场参与主体范围，增强境内市场的国际影响力和金融机构的全球参与度。

稳步推进高水平资本项目开放和贸易投资自由化便利化。一是以服务实体经济发展为根本，配合金融市场双向开放，实现较高水平的资本项目开放。形成适应“准入前国民待遇+负面清单”外资管理新模式的外商直接投资外汇管理法规体系。整合金融市场开放渠道，提高金融市场的国际化水平。二是稳慎推进人民币国际化，坚持市场驱动和企业自主选择，营造以人民币自由使用为基础的新型互利合作关系，通过跨境人民币使用降低跨境资本流动潜在风险。三是构建以人民币为中心的面向全球的跨境投融资体系，提高境内市场在金融要素供给中的作用。

提升资本项目开放条件下国家治理体系和治理能力现代化水平。一是完善跨境资本流动宏观审慎管理，维护外汇市场稳定和国家经济金融安全。二是完善跨境资本流动微观监管，维护外汇市场竞争秩序和消费者合法权益，以“零容忍”态度严厉打击外汇领域违法违规活动。三是健全对外金融资产负债及交易统计制度，提高国际收支统计透明度，构建依托人工智能和大数据技术的跨境资本流动监测体系。四是完善涉外经贸法律和规则体系，推动《中华人民共和国外汇管理条例》修订，为建设更高水平开放型经济新体制提供法律保障。

完善中国特色外汇储备经营管理。一是持续加强分析研判，不断优化货币和资产结构，深化全领域投资能力建设，提升运营管理现代化水平。二是坚持商业化原则，积极创新业务模式，稳妥审慎推进多元化运用。三是强化底线思维，做好对重大风险的前瞻性分析、预警、评估和应对，切实防范各类风险。

2. 7月外储吸收境内美元流动性力度减弱

2021年7月，以美元计价，我国外汇储备32359亿美元，环比上升219亿美元，前值下降78亿美元；以SDR计价，我国外汇储备22648亿SDR，环比上升116亿SDR，前值上升231亿SDR。

2021年7月美元指数贬值、美债收益率回落贡献正面估值效应，剔除估值效应后，外储实际增加83亿美元，6月为环比增加232亿美元。央行境内美元流动性的回收力度减弱，同时海外疫情反复为出口提供支撑，当前出口韧性犹存，掉期隐含的境内美元利率继续边际回落。

国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，展望未来，新冠肺炎疫情变化和外部环境仍面临较多不确定性，全球经济复苏的基础尚不牢固，国际金融市场波动性可能加大。但中国经济长期向好的基本面没有改变，国际收支将延续基本平衡格局，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

四、后市展望

全球市场方面，美国7月非农数据全面向好，市场对于美联储Taper定价程度较高。当前疫情反复肆虐，经济复苏前景仍具不确定性，金融市场过去几周处于risk off模式，但预计市场情绪将逐渐向好。短期内美元指数或持温和上行势头，金价承压回落，但下行空间相对有限。下周重点关注美国7月CPI和PPI通胀数据，继续关注美国就业方面数据。此外，多名美联储理事及具有2021年投票权的地方联储主席下周将发声，这会为市场进一步明确下半年美联储的货币政策论调提供更多信息。

人民币汇率方面，近期国内针对城投平台隐形债务的强监管、对于教育“减负”的严要求、上海等地强化房地产调控等措施进一步加剧了市场的动荡，人民币汇率的看多情绪显著回落。未来中美货币政策走向分化，人民币调整的压力边际增强；但由于境内美元流动性宽裕，短期内显著贬值的可能性不大。

?特别提示

本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。