上一文，玲博士写了《为什么香港会有三家货币发行银行，有三种不同的纸币样式？》，三家银行（中国银行香港分行、汇丰、渣打）在发行纸币之前，必须按照【联系汇率制度】以指定的汇率，即1美元兑7.80港元，向外汇基金交出美元；赎回已发行银行纸币时，也必须以相同汇率从外汇基金取回相应美元。

很多朋友对此有疑问，什么是外汇基金？它有什么作用？

什么是外汇基金？

香港外汇基金设立于1935年，根据《货币条例》（于1950年改名为《外汇基金条例》）设立，以支持香港纸币的发行。在1970年代末，政府一般收入帐目大部分外币资产及硬币发行基金（存放因发行硬币所得款项）全部资产均转拨至外滙基金，并获发债务证明书作为交换。自此，用作调节港元滙价的资源便集中存入外滙基金。

外汇基金由香港金融管理局负责管理。截至2019年底，外汇基金有42,591亿港元。

下面通过外汇基金的发展历史，来了解一下外汇基金：

1935年，外汇基金根据《货币条例》（于1950年改名为《外汇基金条例》）设立，目的是支持香港银行纸币的发行。当时香港是采用英镑本位的发钞制度，发钞行须以白银交给香港政府换取发钞权，然后香港政府将白银换取英镑，作为香港发行货币的背后支持。1976年，用来支持香港政府发行硬币的硬币发行基金资产、政府一般收入中的大部分外币资产均转拨至外汇基金，外汇基金的作用扩大至官方储备的管理。1978年12月31日，硬币发行基金与外汇基金合并。同年，政府也开始将财政储备转拨到外汇基金。由于过去多年官方储备大幅增加，政府决定存放在外汇基金的财政储备应致力取得较高的长期实质回报率。由1998年4月1日起，存放于外汇基金的财政储备的回报与外汇基金的整体回报挂钩。1998年11月1日，由政府卖地所得的土地基金资产亦并入至外汇基金。外汇基金除财政储备账户外，还有指定用途的八个基金：基本工程储备基金、资本投资基金、贷款基金、土地基金、公务员退休金储备基金、赈灾基金、创新及科技基金和奖券基金。为能妥善的管理风险及提高回报，从2008年开始，将资产分散投资在较多元化的资产类别，包括新兴市场债券、私募基金、新兴市场股票、房地产，以及人民币资产。十多年下来，外汇基金的规模日益扩大。截至2019年底，外汇基金有42,591亿港元。

外汇基金总资产增长情况

外汇基金有什么用途？

外汇基金是香港特区政府最重要的金融资产，它不是一般专注投资用途的主权基金。外汇基金的用途是由香港《外汇基金条例》所规定，是用于支持香港的货币和金融稳定。

在过去几十年间，每次香港出现银行或金融危机，外汇基金都担当了极其重要的角色。例如：

在1980年代有数家银行（包括海外信托、恒隆、嘉华）面临倒闭时，政府动用了外汇基金去接管或提供担保。在1987年股灾时，政府动用外汇基金去支持期货市场免于崩溃。在1991年数家银行出现挤提时，外汇基金为几家银行提供流动资金援助并为港基银行提供担保，免受挤提推倒。1998年8月，政府更以外汇基金入市，抗衡国际金融大鳄在汇市和股市的双边操控行动。2008年雷曼兄弟倒闭之后， 全球金融危机爆发，香港的银行体也受到当时全球信贷紧缩和欧美投资者从香港抽资而被波及。同年10月，政府宣布外汇基金对全港所有银行存款，不论个人或企业、本币抑或外币，一概给予百分百的无条件担保，同时政府也推出【备用银行资本安排】，在有需要时向银行注入资本。这两项是在非常时期所采取的非常措施，及时镇住局面，稳住市场和市民对香港金融体系的信心。

外汇基金就是外汇储备吗？

不是的。香港的外汇储备由外汇基金持有。

外汇储备，又称为外汇存底，指为了应付国际支付的需要，一个国家或者经济体的中央银行及其他政府机构所集中掌握并可以随时兑换成外国货币的外汇资产。根据香港金管局公布的数据，2019年12月底，外汇储备为4414亿美元；2020年1月底，外汇储备为4459亿美元。

按外汇储备计，香港在前十大外汇储备经济体中位列第五。

外汇储备最多的前十大经济体

外汇基金是如何投资管理的？

金管局将外汇基金分为不同的投资组合管理，以符合外汇基金的特定法定目的。外汇基金有两个主要组合：支持组合和投资组合。

支持组合持有流通性极高及优质的美元资产，为货币基础提供十足支持，并用以履行联系汇率制度下的兑换保证。支持组合资产与货币基础的比率应维持于105%与112.5%之间。当比率触发上或下限时，金管局便会从支持组合转出或向其注入资产。这项措施一方面可以提高过剩资产的投资回报，另一方面又可确保支持组合有足够的流动资产。投资组合投资于债券和股票市场（包括已发展和新兴市场经济体），以保障资产的价值及长期购买力。长期增长组合主要投资于私募股权及海外房地产，与一般主权基金投资的资产类别颇为相近，用以妥善管理风险及提高中长期回报。策略性资产组合，基于策略性目的持有政府基于策略性目的而为外汇基金帐目购入的香港交易及结算所有限公司股份。

外汇基金投资组合

外汇基金于2019年底的主要资产及负债规模见下图：

外汇基金的投资收益如何？

根据金管局公布的数据，外汇基金在2019年录得2,472亿港元的投资收入，其主要组成部分包括：

2019年外汇基金的投资回报率是6.2%，其中【投资组合】回报率是9.7%，而【支持组合】是2.5%。【长期增长组合】自2009年开展投资至2019年9月底的内部回报率年率约为12.4%。

过去5年外汇基金投资回报率（数据来源：金管局）

在受到全球经济增长放缓、中美贸易冲突及香港社会事件的多重影响下，2019年，外汇基金的股债投资仍有不俗的收益，得益于全球主要央行采取宽松货币政策，让股债市得到支持。