【以财载道，中国立场全球视野】

最新数据显示，中国官方持有的外汇资产合计3.2万亿美元，最高峰的2014年是4万亿美元，为全球规模最大的外汇储备国家。以2015年GDP67.8万亿元为基准，外汇储备按照昨日的汇率（1:6.67）转换，折合人民币资产21.344万亿元，占GDP规模的31.5%，傲视全球啊。

有一种说法，外汇储备占GDP的10%就比较合适，规模过大反而存在资产保值增值的风险。另外一种说法则认为，作为发展中国家的中国，外汇资产高点无关系，可以更有效防备汇率波动风险。众口难调，笔者以为，通过改革开放30年的发展，中国才积累下数万亿美元的外汇储备资产，能多赚外国人的钱，那是好事。至于比例的问题，是考虑发展内需经济，调整经济结构的问题，你不能怪外汇储备多了，而是内需经济偏弱了吧，所以说刺激内需，发展国内消费是未来必然趋势，对比西方发达国家经济来看，消费对于GDP的贡献那是达到70%以上，比如美国等国家，而消费对于中国GDP的贡献才50%左右，还有很大的空间挖掘。

美国经济三分之二由消费贡献，其中医疗、住房、教育等占据大头。

21万亿元 如此庞大规模的外汇储备，中国是如何运用和使用的呢？

首先须得先搞清楚，是谁在负责管理这一批资金。答案是央行和外汇管理局。

根据央行的职能可见：职能第五条：负责制定和实施人民币汇率政策，不断完善汇率形成机制，维护国际收支平衡，实施外汇管理，负责对国际金融市场的跟踪监测和风险预警，监测和管理跨境资本流动，持有、管理和经营国家外汇储备和黄金储备。（六）：监督管理银行间同业拆借市场、银行间债券市场、银行间票据市场、银行间外汇市场和黄金市场及上述市场的有关衍生产品交易。

根据外管局职能显示，（三）条：负责国际收支、对外债权债务的统计和监测，按规定发布相关信息，承担跨境资金流动监测的有关工作。（四）负责全国外汇市场的监督管理工作；承担结售汇业务监督管理的责任；培育和发展外汇市场。（七）条：承担国家外汇储备、黄金储备和其他外汇资产经营管理的责任。（十）条：承办国务院及中国人民银行交办的其他事宜。

所以确定监督和管理机构就是央行和外管局（1978年成立）了。而外管局作为副部级单位，归属于央行管理，所以说外汇储备资金的最高机构就是央行说了算。

外汇储备功能如何，具体的投资执行机构又是谁呢？

外汇储备一般用于国际支付和维护汇率稳定，当然作为一种资产，作为一种生意，天然需要保值增值。

根据中国投资有限责任公司官网资料显示，中投公司于2007年9月29日在北京成立，是经中国国务院批准设立的从事外汇资金投资管理业务的国有独资公司。中投公司最初的注册资本金为2000亿美元，其来源是由财政部通过发行特别国债募集15500亿元人民币，向中国人民银行购买的等值外汇储备。

中央汇金投资有限责任公司，总部设在北京，是依据《中华人民共和国公司法》2003年12月16日由国家出资设立的国有独资公司。根据国务院授权，代表国家依法行使对国有商业银行等重点金融企业出资人的权利和义务。直接控股参股金融机构包括六家商业银行、四家证券公司、两家保险公司和四家其他机构。就汇金控股的金融机构而言，其面临的是一个多部门监管的格局：央行行使金融稳定监管职能，银监会行使行政和资本监管职能，财政部行使财务监管职能，而汇金行使股东监管职能。中央汇金公司成立伊始便被中央银行赋予了金融稳定政策执行平台的角色。在中投公司成立后，中央汇金公司并为中投公司子公司。

此前，在2004年1月，国务院动用450亿美元外汇储备以充实中国银行和中国建设银行的资本金。工商银行要通过运用外汇储备150亿美元补充资本金。中央汇金公司承担执行者角色。此外，中央汇金公司还运用财政部发债募集的资金投资于A股市场，承担稳定市场角色。

中投公司此前的投资在2013年审计署进场后才得以曝光。2008年至2013年，中投公司境外投资中，有6个损失项目、4个浮亏项目和2个面临损失风险项目。具体投项目见下表，总体差强人意。

此外，运用外汇投资的还有三大机构，那就是隶属外管局下属的梧桐树投资平台和昆腾投资、凤山投资。梧桐树投资成立于2014年11月5日，为国家外汇管理局独资子公司，注册资本1亿元。经营范围为：境内外项目、股权、债权、基金、贷款投资；资产受托管理、投资管理。昆腾投资、凤山投资均成立于2015年8月，股灾之后，注册资本达到5000万元。经营范围资产管理；投资管理。三投资平台目前合计持有A股市值295亿元以上。

缘何外管理局投资平台投资于A股呢？应该是出于稳定资本市场，同时拓展外汇储备资金用途，保值增值为目的。根据其职能包含承办国务院、央行交办的事务。从法理和具体职能上，经国务院或者央行的同意，外汇局的确可以入市增持A股，尤其是在去年A股流动性缺失的关键节点。

中国外汇储备结构以美元资产为主，原因何在？

储备货币发行国的经济活动要以国内经济为主，虽然美国占国际贸易的比例很大，但是与美国庞大的国内生产总值相比仍然比例很低，远远低于日本、德国、瑞士的相应指标，后者三国的主要经济活动是外向型的，其货币价值容易受到国际资本流动的干扰而大幅波动，不利于保值；除美国外，日本、德国、瑞士的央行拒绝其货币在国际金融市场上扮演更重要的作用；美元是历史形成的国际支付手段、交易中介、价值储藏手段；国际贸易中2/3以美元结算；国际金融市场上的批发交易绝大多数以美元交易，各国央行的金融操作也是主要采用美元；各大国的外汇储备主要是美元资产；国际银团贷款和国际债券市场的绝大多数交易都是美元或美元债券。

中国外汇储备的结构没有对外明确公布过。据估计，美元资产占70%左右，日元约为10%，欧元和英镑约为20%，依据来自于国际清算银行的报告、路透社报道以及中国外贸收支中各币种的比例。当然，大规模持有一国货币尽管从经济上安全，但是最大的风险是什么，国际政治风险，对此不得不察。

近年来中国连续减持美国国债，在寻求外汇储备更加多元化的投资。

从外汇储备的使用途径来看，一般包含以下几种。第一种是通过外汇储备规模的减少实现部分外汇储备的市场化的民间运用。基本思路是中央银行向公众卖出外汇储备，收回人民币，卖出的外汇储备留在公众手中，由专业公司、部门或民间自主进行管理运作。第二是对属于非财政性资金的外汇储备部分，合理拓宽投资渠道。目前中投公司做的就是这个事情。第三是对属于财政性资金的外汇储备部分，探索进行财政性使用，可以消费或者划拨。第四是财政性地使用外汇储备的投资收益。外汇储备的投资收益部分直接表现为财政收入，可以当作财政资金使用。

最后说到外汇储备的保值增值问题？

其实可以借鉴国外主权基金做的很好的新加坡淡马锡投资，同样作为主权基金，其取得的投资收益很不菲。

据2004年10月，该公司首次公布的2003年度的财务报表，报表显示，在过去的30年中，公司的总体投资回报率为18%，总资产达到900亿美元，是新加坡最大的企业，企业规模与美国通用电气、德国西门子公司相当。在2003年的表现方面，公司的回报率则高达46%。在淡马锡布局中，高达52%的资金布置在国内，48%布置在境外，包括中国的多家银行股他均有持股。淡马锡企业之所以能够茁壮成长，是因为政府刻意地实行无为而治政策，不干预这些公司在营运或商业上的种种决定。作为淡马锡主管部门的新加坡财政部虽然是一个百分之百的“控股者”，但其在淡马锡治理框架中所起到的作用十分有限；在公司治理层面，淡马锡控股是以“积极股东”身份与其投资的公司之间始终保持着“一臂之距”的交往。淡马锡的经理人选择不仅与政府完全脱离，而且还拥有完善的经理人市场，其所需要的投资与管理团队可以在国际范围内搜寻而获得。

实际上，从中央汇金公司入市A股，再到梧桐树资本资本平台等的布局A股来看，外汇储备资金从国外布局再到国内布局，而且A股国家队资金已经超3万亿来看，其实外汇储备已经隐约可见到淡马锡模式的运用了，只是在用人，管理上还需要进一步观察。

另外补充一下，如果你是一名价值投资者，先不讨论国家队在海外的投资，至少从国内的投资来看，长期而言应该可以的，是可以适度跟随的。