华盛顿对俄罗斯的金融制裁引起了中国对其大量持有美国政府债券的担忧，专家们说中国没有管理外汇储备其他的替代办法。

最近几周，前央行顾问余永定和中国银行前副行长王永利就西方制裁可能对中国持有的外国证券产生的影响发出了警告。

“如果中国也遇到对俄罗斯的类似制裁，其海外资产甚至可能面临变成零的危险，”中国知名经济学家余永定上周在一篇博文中说。

俄乌战争在2月24日打响后，引发了美国及其盟友对俄罗斯的一连串制裁，其中包括将一些俄罗斯银行从国际金融信息系统Swift中移除，该系统用于跨境转账。

俄罗斯中央银行的外汇储备也被冻结，导致卢布最初暴跌超过20%，不过在俄罗斯实施严厉的资本管制以防止资金外流之后，货币已经稳定下来。

北京大学金融学教授、资深中国问题观察员Michael Pettis说，像中国这样有贸易顺差的国家必须投资于外国资产，除了美国债券，几乎没有其他选择。

“通过实施制裁，华盛顿已经表明，对全球支付系统的控制使其拥有巨大的权力，”他说，“像中国、伊朗、俄罗斯和委内瑞拉这样对行使这种权力非常关注的国家，现在有更大的动力去持有美元以外的东西。但这就是全部……还能持有什么？”

中国自2001年加入世界贸易组织以来，一直在通过出口积累外国收入。

去年，中国与世界其他国家的贸易顺差比前一年增长了29%，达到6764.3亿美元——这是自1950年有记录以来的最高值。

虽然中国没有披露其外汇储备的存放地点，但很大一部分被投资于美国政府债券。

根据美国财政部的数据，今年1月，中国持有价值1.06万亿美元的美国国债，是仅次于日本的第二大持有人。

根据美国财政部的数据，美国政府债券约占中国整体外汇储备价值的三分之一，根据外汇监管机构国家外汇管理局的数据，1月份的外汇储备为3.22万亿美元。

“中国的国家外汇储备主要是美元和欧元等发达国家的货币，而且也主要储存在美国和欧洲等发达国家。”王永利上月底发表在《财新》杂志上的一篇专栏文章中说。

“这也意味着，一旦与美国和欧洲的关系破裂，[中国]外汇储备的安全将受到极大威胁。”

自2015年以来，中国一直在减少对美国政府债券的敞口，尽管尚未能找到类似的替代品。投资欧元计价的证券和日本政府债券也不是很好的选择，Pettis说。

“欧洲需要在国外收购资产，它不会欢迎太多的资金从美元转移到欧元，因为这将迫使欧元升值，使欧洲难以实现经常账户盈余，他们必须像中国一样实现盈余，因为国内需求太弱。”他说。

“日本也依靠经常账户盈余来吸收国内需求，我们以前也看到过，如果你买了太多的日元，日本人就会采取措施，所以你真的不能这样做。”

Pettis说，虽然发展中国家会欢迎中国的投资，但这种风险被认为太大；同样的情况也适用于黄金和其他商品，因为储备资产在动荡时期应该是相对稳定的投资。

余永定和王志利都表示，中国需要考虑如果美国和欧洲对中国的海外投资实施制裁后，所采取的反制措施。

“海外资产和负债应该平衡，特别是不要持有过多的美元资产……以便在需要时有能力拿出平等的反措施。”余永定说。

王永利说，中国应继续向世界开放经济和金融，鼓励外国投资者持有更多的中国资产，以形成“更强的利益整合”。他说，美国和欧洲无法承受对中国实施类似制裁的影响。

“美国很难与中国完全脱钩，冻结甚至没收中国的储备资产只能是一个极其罕见的疯狂结果。” 王永利说。

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