《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

刚刚宣布了人民币存款“降准”。12月9日，中国央行决定，同样是自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，从此前的7%提高到9%。央行称，此为是为了加强金融机构外汇流动性管理，但市场普遍认为，这个做法与近期人民币持续升值密切相关。毕竟，人民币法定存款准备金下调，与外汇存款保证金上调，一个是加大人民币供给，一个是减少外汇供给，而两者都将对人民币升值走势构成反向作用。

实际上，外汇大幅“升准”之后，人民币兑美元汇率瞬间从6.35附近一举拉高到6.38附近。回顾近期状况，2020年5月，人民币兑美元汇率在7.17附近做出双顶之后，一路升值。12月8日，美元兑人民币在岸市场报价最低达6.3451，美元兑人民币离岸市场报价最低达6.3444，双双创下近三年半以来的最强势。与此同时，人民币CFETS指数最新水平为102.6600，接近历史最高水平。

比较异常的情况是：从2020年12月开始，美元指数从89附近开始逐级走高，近期甚至报出96.9358的高位。从历史看，美元指数走高的同时人民币升值，实属罕见。一般而言，美元指数与人民币之间应当是负相关关系，也就是美元指数走高（升值），人民币贬值；美国指数走低（贬值），人民币升值。但这次却一改以往。

最近传出消息称：美国财政部在半年度汇率报告中，把包括中国在内的12个经济体列入观察名单。报告说，中国并没有能够如实地披露外汇相关数据，中国在汇率问题上存在着“数据不透明现象”，中国有“操纵国际汇率”的嫌疑。真是如此？其实，人民币汇率走势早就市场化了，今天所有走势现象均为顺理成章的市场选择。

过去，美国因对华贸易逆差过大而强迫人民币升值，现在又担心美国物价失控而质疑中国刻意拉高汇率。中国“降准”放宽货币，人民币是否可以因此而贬值？好像没有，人民币走势一如既往地升值。为什么？几个问题需要搞清楚：

第一，美元指数涨跌实际与人民币并无关系。构成美元指数的六种货币：欧元（57.6%）、日元（13.6%）、英镑（11.9%）、加元（9.1%）、瑞典克朗（4.2%）、瑞士法郎（3.6%），其中根本没有人民币的身影。所以，美元指数涨跌，只反映美元兑换上述六种货币的综合变动情况，而不能、也不应直接反映美元与人民币之间的汇率变化情况。

第二，新冠肺炎疫情在全球反复，压制全球经济复苏，但中国科学统筹疫情防控和经济社会发展，经济运行总体平稳，持续恢复，这必然导致中美经济之间形成三大态势：其一，中国对美出口顺差大增，而商务部统计数据显示，2021年前10个月，中国实际使用外资9431.5亿元人民币(1478亿美元) ，同比增长17.8%，如此态势已决定中国“双顺差”格局，这必然带给人民币兑美元的升值压力；其二，中国CPI目前是1.8%，美国是6.2%，如果CPI高企意味着货币贬值，那人民币的贬值幅度大大低于美元，从购买力平价的角度，人民币兑美元存在升值压力，理所当然；其三，中国基准利率（7天期Shibor）2.2%附近，远高于美国基准利率0—0.25%水平，从利率平价角度，人民币也该存在升值压力。

第三，美国2020年之后的巨量放水，严重刺激了M2大幅增长，这显然构建了美元贬值基础。说实话，要不是欧元区、日本等主要美元指数货币篮子国家比美国更大规模地放水（甚至实施负利率），其经济状况比美国更差，那美元指数可能没有任何上涨的理由。

问题是，人民币是否还会升值？这不是中国单方面可以说了算的问题。如果美国坚持极度宽松的货币政策，哪怕是只维系零利率政策，而收回所有量化宽松手段，那不也是极度宽松的货币政策？在此背景下，如果中国拒绝跟随美国宽松，那人民币就还会升值。当然，这还取决于双方贸易、投资逆差或顺差的扩大或缩小，以及CPI的变动情况等复杂因素的综合作用。

不过，推动人民币适度贬值，为中国出口企业拓宽一点生存空间，同时压低一点中国商品出口价格，有利于抑制全球物价上涨。那外汇存款“升准”之后，人民币还会升值吗？其实，关键不在于怎样的货币手段，而在中国许多经济专家心里或许都藏着一个疑问：2022年，人民币兑美元汇率会不会“破6见5”？或许，这并非没有可能。

责编：姚坤

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