赫斯塔特风险

德国赫斯塔特银行曾是德国的一家大银行，1973年时其总资产曾达到207亿德国马克，列德国第35位。外汇投机交易是该银行的传统。在1973年以前固定汇率的布雷顿森林体系之下，由于外汇波动范围很小，所以外汇投机交易的风险也很小。

但是，随着1973年3月布雷顿森林体系的解体，汇率开始急剧波动，外汇投机交易的风险迅速放大。赫斯塔特银行的管理者却忽略了这一点，反而认为在浮动汇率下将获利更多。于是他们继续操作外汇投机交易，结果却连连犯错，一年多的时间里损失惨重。到1974年6月，赫斯塔特银行不得不宣告破产清算。这时候发生了最严重的问题。由于时差的存在，各国的交易时间也不一样：某个国家当天交易已经全部结束时，另一个国家可能才刚刚开始一天的交易。

CLS持续连接结算系统

为了最大限度地降低跨国支付中由于时差和支付系统运行之间的差异产生的“赫尔斯塔风险”，20国集团开发出了“持续连接结算系统（CLS）”。持续连接结算系统（CLS）由超过70家股东所拥有的位于英国的CLS服务公司负责系统的基础建设和系统运行，由CLS服务公司位于美国的CLS银行（“特许”银行）负责为外汇买卖提供实时支付服务。

注：CLS发展史

持续连接结算系统（CLS）主要运作地在英国伦敦和美国，受美国联邦储备银行监管。从2002年九月开始正式运作，主要受理世界主要贷币间的外汇买卖交易，目前有18个货币。

注：作为关键的基础设施，CLS处在外汇行业的中心

持续连接结算系统（CLS）运作分为三个阶段，第一个阶段是数据输入阶段，它始于结算日前三个营业日，止于结算当日；第二个阶段是系统进行连续不断的清算，即持续结算过程，它将所有已经配对的买卖结算通过成员单位在CLS银行开立的账户实施转账清讫；第三个阶段是在既定外汇市场收市之前一段指定的时间内，所有成员必须结清空仓，如果成员未能在规定的时间内完成结清空仓，CLS银行自动以现金或货币市场外汇掉期等方式代其平仓。

CLS是如何工作？

CLS主在解决外汇结算风险，总部设在纽约，主要运营在伦敦。截至2015年11月的CLS结算币种18，拥有74股东，64结算会员和超过9000积极第三方参与者。

注：18国结算币种

下面是一个通过日元美元交易在过去和现在的不同的例子，这个例子比较简单，实际上在许多对手方之间有大量交易，有复杂的控制机制去规避结算风险。

CLS通过PVP来移除风险，所谓PVP就是指只有在你支付了的情况下才会被支付（you get paid only if you pay）。在结算日，每个交易方会向CLS支付它正在卖出的货币，比如通过代理银行。然而，不像之前的例子，CLS只有在卖出的货币被接受的情况下才会向买的货币付款。实际上，CLS在结算流程中类似一个可信的三方。必须要指出的是，CLS并不中央结算方，比如在上面的例子中，交易依然是在A和B银行之间进行的。

CLS是这样设计，如果一家交易方倒闭，CLS只要简单地把原来的货币返还给幸存的交易方。在这个例子中，它就把美元返还给B银行，实际上，CLS针对它结算货币的央行承诺有信用限额。在这个例子中，B银行会买日元，CLS会跟它的东京日元流动性提供方用美元来调换日元，然后给B银行日元，通过这种方法，CLS不仅移除了结算风险也降低了流动性风险，然而备用流动性工具并不能完全移除流动性风险，主要原因是流动性工具是有限的，而通过CLS结算的交易是没有限量的。

其实能够制胜交易市场的规则有无数种，但这样的交易规则往往不具备可复制性。为此，金融交易商TBSEO推出了半自动智能交易决策系统，智能化的交易系统减少了人为因素的干扰，能够保证交易系统结果的可重复性。