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决战香港！中美惊心动魄的汇率战争【人民币保卫战】

2015年12月17日，美国高调宣布加息，汇率阴云笼罩全球。

2016年1月4日，当多数国人还沉浸在元旦节日的喜庆氛围中时，国际空头的大军已经暗中向中国压来。

包括索罗斯的量子基金在内的一大批对冲基金，展开了对人民币的猛烈攻击，试图重现当年在英国和东南亚的辉煌。

1月7日，中国惊现“股汇双杀”。

首先是股市遭遇了25年历史上，交易时间最短的一个交易日，开盘仅30分钟就触发熔断，上证指数暴跌7%，结束了当天的交易。

7日当天，人民币兑美元汇率也大幅下跌，短短4个交易日过后，人民币汇率暴跌超1000个基点（外汇领域一个基点指万分之一），恐慌情绪开始在全市场疯狂蔓延。

在国外资本的狙击下，中国似乎已经毫无招架之力。

一旦外资围剿得手，人民币汇率崩溃，我们多年来的经济成就，也将就此付诸东流。

危急关头，人民银行发出警告：“一些投机势力试图炒作人民币并从中牟利，人民银行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

但此时，尝到甜头的国际资本早已杀红了眼，一场惊心动魄的人民币保卫战就此打响。

提到货币战争，人们第一时间想到的，往往是索罗斯狙击英镑和横扫东南亚，很少关注境外投机势力对人民币的狙击。但是实际上，国际投机势力早就已经盯上了中国。

1 虎视眈眈

长期以来，国外的对冲基金一直虎视眈眈，想要做空中国。其中的两个代表人物，空军1号查诺斯，空军2号哈特。

查诺斯

马克哈特

查诺斯，全球最大空头对冲基金创始人，美国赫赫有名的“做空大师”。

20年前，他因做空爆发欺诈丑闻的安然扬名华尔街，2008年金融海啸，其他基金经理亏得头破血流、裤子都不剩的时候，查诺斯的空头基金却一路高歌猛进，基金总资产达到了70亿美元的巅峰。此后，查诺斯还将因做空一个更大的目标闻名于世，那就是中国。

2009年11月，志得意满的查诺斯盯上了中国，发出了与主流看法不同的声音：

中国经济过热，正在滑向衰退！

在查诺斯高调散布负面消息的同时，手握19亿美元资产的“空军2号”哈特，也在摩拳擦掌，准备到东方大干一场。

哈特是一个闷声发大财的主儿，他的基金公司位于德克萨斯，远离华尔街，因此知道他的人并不多，但是他的眼光可以说是又丧又准。

2006年，哈特通过在次贷危机中做空获得了6倍的收益，2007年，哈特又赌中欧洲政府债券下跌，大赚数十亿美元。

同样在2009年，哈特建立了一个庞大的智囊团，专门收集中国信息，分析中国经济，最终哈特得出结论：

人民币可能将大幅贬值，爆发货币危机，而中国如果要阻止人民币汇率下跌，将会耗尽所有外汇储备！

2 试探进攻

几乎在同一时间，查诺斯和哈特分别在股市和汇市发起了进攻。

2010年，查诺斯开始在香港股票市场做空中国公司的股票，并且经常在公开场合大肆宣传。

相比于一般的基金经理，查诺斯非常善于利用媒体作为武器，通过选择性泄密引导市场，进而从中获利。

比如2010年初，查诺斯公开称“中国房产泡沫比迪拜严重千倍”。

2010年4月，查诺斯到耶鲁大学发表演讲时，再次唱空中国，宣称已经做空了多家中国金融、房地产公司的股票，并且开玩笑说，如果吃饭时，谁还问我准备什么时候做空中国，小心我啤酒泼他一脸。

不过这一次，查诺斯显然选错了时机，他管理的基金自2012年起连续三年亏损，通过做空中国，他的基金总资产成功从60亿美元变为了25亿美元。

空军2号哈特，选择了做空人民币，他专门成立了“中国机会基金”，大笔押注人民币贬值。

2009年12月，哈特制定了做空人民币的策略，投入2.25亿美元利用期权做空人民币，从此开始了一个又一个漫长的不眠之夜。

德克萨斯和北京的时差是13个小时，晚上孩子睡了之后，哈特就开始看盘，夜里每半个小时起来一次，观察人民币汇率并指导香港的交易员操作。

然而哈特越勤奋亏的反而越多，3年之后，人民币非但没有像他预想的那样崩溃，反而升值了10%。万般无奈之下，哈特不得不在2012年底关闭了他的主要基金。

尽管查诺斯和哈特等人的第一波试探性进攻，纷纷以失败告终，但是他们并没有就此收手，而是暗中蛰伏，等待机会。

直到2015年，人民币出现了明显的贬值趋势，屡败屡战的空头们再次兴奋了起来，他们逐渐形成共识：做空人民币的时机成熟了。

3 山雨欲来

2015年6月19日之后，人民币兑美元处于震荡贬值状态，人民币汇率一路从6.095元兑1美元贬值到2015年底的6.4713元兑1美元，累计贬值6.2%。

到了2015年底，人民币贬值的趋势仍然十分明显。关于货币的升值和贬值，这里再科普下，汇率是两国货币的比价，而决定货币汇率的根本因素，是两个国家的经济基本面。

比如代表美元强弱的美元指数，与美国GDP在全球占比的走势高度一致。长期来看，美国经济越强，则美元越强。

但在短期，一种货币是升值还是贬值，取决于市场对这种货币的需求。就像在灾荒年份，粮食供不应求，粮价就会奇高无比。

货币也是如此，如果对美元的需求比人民币高，那么人们就会卖出人民币，买进美元，人民币趋于贬值，美元趋于升值。

那又是什么决定了人民币和美元的需求呢？

外汇市场的主要参与方，包括贸易部门、金融部门和央行。

对贸易和金融部门来说，如果对国外商品或者投资品的需求更多，也就是要进口国外商品或到国外投资，表现出来就是外汇支出，就需要更多的美元，从而要卖出人民币买进美元，人民币就会面临贬值压力，反之国外对中国商品或投资需求更大，对中国来说就会产生外汇收入，人民币趋于升值。

那么被国际资本盯上的中国，2015年是什么情况呢？

这一年，中国金融项目外汇收支出现了明显的恶化。

2014年，中国对外净投资额大约是514亿美元，到了2015年，对外净投资额暴增了8.5倍，达到了4345亿美元。也就是说，资本在疯狂流出中国，巨额的外汇支出，导致了人民币的贬值压力。

至于背后的原因，一是国内经济增速放缓，股市低迷，热钱开始大量流出中国。

所谓热钱就是国际投机资金，2000年之后，热钱通过国际贸易、直接投资、地下钱庄等途径进入我国，投机股票、房地产等人民币资产。而当热钱要撤离中国时，需要卖出人民币买进美元，推动人民币贬值。

二是很多中国的有钱人热衷于到海外投资。根据美国全国房地产经纪人协会的统计数据，在美国购买房产的外国人中，中国人在2013-2015年，连续三年都是最大买家。2014年和2015年，中国人在美国购买房产的金额超过560亿美元。

比如2015年，杭州市民马老师就在美国的纽约州，壕掷1.4亿买下113平方公里的布兰登公园，相当于100个上海迪士尼乐园，不为别的，就为了环保，为了治理雾霾。

另外为了和好朋友格格当邻居，马老师还一口气买下了3座法国酒庄。

在这种情况下，美国在2015年12月，宣布提高美元基准利率，资本是逐利的，哪里的收益更高，资本就会流向哪里，美国加息，将会导致资本流出其他国家流进美国，对很多国家来说都是绝对的噩耗。

比如美联储加息的靴子刚一落地，农业大国阿根廷便应声倒地。阿根廷宣布取消汇率管制措施之后，阿根廷比索汇率当天大幅下跌41%。

而当时中国经济经过36年的高速增长后，GDP增速开始放缓。在这种情况下，国内不大可能提高利率。

除了资本外流、美国加息，更可怕的是，市场逐渐形成了人民币贬值的预期，也就是预计未来人民币还将进一步贬值。

比如你接下来需要用美元，今天兑1美元是6人民币，明天可能会贬值到兑1美元要7人民币，你会怎么办？显然是越早兑越好。

相反如果你手里有美元，需要换成人民币，但是又不是很急，那显然越晚兑换，到手的人民币越多。

一旦市场普遍这样做，结果就是手上有美元的都不愿意换成人民币，手上有人民币的都想尽早换成美元。

中国3万亿的外汇储备听起来是一个天文数字，但是中国13亿人，只要有5%，也就是6000万人去买规定额度的5万美元外汇，3万亿的外汇储备就会迅速耗尽！

这就是15年底，中国所面临的困境。

如果仅仅是境外投机者倒还好对付，但如果境内投机者也加入这一行列，对中国来说，将会是毁灭性的打击！

4 大军压境

在这种情况下，屡败屡战的“空2”哈特似乎终于等到了出头之日，他收到了很多朋友的邮件，称赞他对人民币的判断是正确的。

在“朋友们”的鼓励下，信心满满的哈特，再次募集了约250亿美元，准备一举击溃人民币。

但殊不知，哈特的这些“朋友”，正在一步步将他“捧杀”，直到把他送进万劫不复的地狱。

在正式开讲这场大战之前，首先要介绍一下人民币保卫战的战场。人民币交易市场分为两类，在岸人民币市场和离岸人民币市场。

随着中国大陆经济的发展，很多人民币流到了内地以外，在岸市场就是指内地的人民币市场，离岸市场则是指香港、新加坡等地的人民币交易市场。

由于国际投资者想要进入在岸市场有一定的限制，因此国际资本主要在离岸市场交易，2016年的人民币保卫战，主要发生在离岸市场。

而且国际资本在狙击一种货币时，非常擅长利用期货、期权等各种衍生品进行立体式攻击。使用衍生品的一大特点，就是借助杠杆来加大打击力度。

比如国际资本用10万美元甚至更少的钱，就可以卖出价值100万美元的人民币期货。

但是杠杆也有它的两面性，放大收益的同时也放大了风险，一旦爆仓将会血本无归。这里也友情提醒，投资小白请一定远离杠杆。

我们以特斯拉为例简单介绍下爆仓，已经了解的可以直接空降到屏幕上的时间。

假设特斯拉股价100美元，你交了10美元的押金，我借给你90美元，然后买了一股特斯拉的股票。

如果特斯拉股价涨到110美元，这时候卖掉，扣掉借我的90美元和你自己的本金10美元，净赚10美元。

虽然股价只涨了10%，但是你却赚了1倍，也就是你获得了相当于市场涨跌幅度10倍的收益，这就是10倍杠杆的力量。

但是，如果特斯拉股价跌了呢？

比如特斯拉股价从100美元跌到了90美元，这时候你的10美元已经亏完了，现在卖掉只够还我的90美元了。

这时候你心有不甘，跟我说股价马上就会涨，想再挺一挺。

但是问题来了，如果是你自己的钱，你爱怎么挺怎么挺，凭什么拿我的90美元去挺，我就是想安安稳稳赚个利息，如果股价继续跌，你拿什么还我？

所以这个时候，你要么加钱，加了钱我也就放心了，要么我就得帮你去卖掉股票，拿回我的90美元，你的10美元彻底归零，这就是爆仓。

从100美元到90美元，虽然股价只跌了10%，但是你的10美元，却100%亏完了，这同样是10倍杠杆的力量。

大家听懂了没？

在2016年1月开始直接攻击人民币之前，国际空头就开始在金融市场排兵布阵。

与此同时，国内也开始进行针对性的预防，为之后围剿国际空头提前布局。

2015年8月31日，央行发布《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》，抑制境内的外汇投机倾向。

接着国家又预防性地收缩流向境外的人民币规模，比如2015年10月，通过窗口指导制止自由贸易区往境外拆借人民币，以减少国际资本狙击人民币可以利用的弹药。

不过双方都很清楚，无论采用什么金融工具做空人民币，最终起决定性作用的，还是人民币汇率的变化。

于是就出现了开头的那一幕，2016年元旦刚过，双方短兵相接，人民币狙击战彻底打响了！

5 短兵相接

2016年1月4日，包括索罗斯的量子捐赠基金、比尔·阿克曼的潘兴广场资本管理基金在内的一大批对冲基金，不约而同或是有约而同地展开了对人民币的进攻。

这些对冲基金通过做空人民币获利有很多种方式，其中最直接、最暴力的一种，就是抵押美元，向香港的银行大量借出人民币，然后在市场上抛售买进美元，把人民币汇率砸下来之后，再买入人民币偿还贷款（或远期结汇等方式），获得巨额收益。

比如对冲基金借来600亿元人民币，按照6元人民币兑1美元的汇率卖出，得到100亿美元。

如果他们在市场上抛售人民币，导致人民币对美元汇率贬值到10元人民币兑换1美元，这时候归还600亿的人民币贷款，只需要600/10=60亿美元，不考虑利息和手续费，100亿美元能够迅速收获40亿美元的收益，这也正是国际资本心里打的如意算盘。

2016年1月4日，在国际资本的猛烈攻击下，人民币大幅贬值602个基点，从6.5684人民币兑1美元跌至6.6272人民币兑1美元。

接下来的2天里，人民币持续大幅度贬值，1月5日，贬值182个基点，1月6日，贬值519个基点，盘中汇率甚至一度突破了6.7元人民币兑换1美元！

看起来中国已经毫无招架之力，人民币也即将成为国际空头的提款机。

首轮进攻的顺利程度，让国际资本们欣喜若狂，但就像前面讲的，国家其实早有防备，并且一直都在密切关注国际资本的动向，等待，只是为了诱敌深入，在国际空头彻底疯狂之后，再一次性彻底歼灭。

面对敌人的步步紧逼，1月7日，央行发文警告国际资本，并随之展开了强有力的反击。

如果把人民币期货、期权等金融工具比作是武器装备的话，那么人民币才是货真价实的弹药。国际空头正是通过借来人民币抛售的手段，打压人民币汇率，如果没有了人民币的弹药，那么空头手里的武器再多，也难以发挥实际作用。

所以，反击的核心手段就三点：

1.封锁境内人民币流向境外的通道；

2.香港的中资银行减少甚至停止向外借出人民币资金；

这样做的目的，就是为了抽干市场上的人民币，这样一方面能够减少敌人可用的弹药，另一方面市场上的人民币少了，推高人民币汇率也会变得更加容易。

紧接着第三招，在市场上抛售美元买进人民币推高汇率。

这时市场上已经没有人民币可借，拉高汇率，就会让空头爆仓，甚至互相残杀。

所以在中国发起反击之后，迅速阻挡住了国际资本的攻势，1月7日，人民币升值129个基点，1月8日，人民币再度升值35个基点。

接下来的1月9日和10日是周末休市，让国际资本有了一丝喘息的机会。

但在1月11日开盘后，中国狠狠地将美元砸向了市场，在K线图中留下了一条血红色的柱子。这一天，人民币大幅升值了789个基点，很多措手不及的空头瞬间爆仓，而其他空头想要对冲风险需要大量的人民币，要么去找银行借，要么去市场上买。

但是银行已经大幅减少甚至完全停止出借人民币，导致利率飙升，1月8日到1月12日，离岸人民币隔夜拆借利率从4%飙升到了66.8%，如果国际资本按照这样的利率借入人民币，基本等于不要命了。

空头借不到人民币，只能到市场上去买，这又会进一步推高人民币的价格，导致更多的空头爆仓，形成空头屠杀空头的局面。

接下来的两天，人民币又分别升值了257和109个基点，国际空头遭遇沉重打击，此后几乎再没有组织起有效的反击。

2月3日，中国发动总攻，接下来的9个交易日有8个交易日人民币都在升值。

2月15日，人民币汇率以6.4968收盘，比1月4日空头发起狙击时6.5684的汇率，还高了716个基点，这意味着，如果国际空头在1月4日卖出人民币，2月15日买回人民币，即便不考虑利息费用和手续费，每投入100亿美元，就会损失7亿元人民币。

国际资本狙击人民币的第一轮白刃战，最终以中国的胜利告终，但是国际空头依旧没有罢休，而是选择忍耐，等待新的时机。

6 釜底抽薪

2016年1月20～23日，世界经济论坛在瑞士达沃斯举行，在采访中被问到是否预期中国经济会硬着陆时，索罗斯回答：“不是预期中国经济会出现硬着陆，事实是已经出现硬着陆，我们只是在观察它。”

索罗斯的回答代表了当时很多国际空头的观点，他们不会轻易放弃做空人民币的努力。

2016年1月之后，香港市场上又出现了几次狙击人民币的行动，但规模没有1月份那次大，而中国采取了比较灵活的方式，人民币正常的小幅度贬值就由他贬值，如果发现国际空头狙击人民币就坚决反击。

整个2016年，人民币汇率缓慢贬值，从2月15日的6.4968，贬值到12月30日的6.9680，贬值幅度为7.25%。

与此同时，中国的外汇储备也在继续流失，从2016年2月到当年年底，减少了约1900亿美元。

国际空头在冷冷地观察，看中国的外汇储备到底能撑多久。中国也很清楚，外汇储备只能救人民币于一时，必须从根本上解决人民币的贬值压力，而这个根本，就是资本外流！

资本外流主要有3种途径，一是白色途径，比如对外直接投资、证券投资，二是灰色途径，即掺杂在经济贸易活动中的资本外流，三是黑色途径，即地下钱庄等非法途径。针对这些途径，国家加强了审查和打击。

比如2016年开始，公安机关开始在全国范围内打击清理地下钱庄，2016年全年，公安机关打掉地下钱庄窝点500个，涉案交易金额近9000亿元。

对于灰色途径和白色途径的资本外流，有关部门2016年开始加强了对对外经济活动的审查，对于利用虚假贸易等手段，转移外汇出境的机构和个人，进行严厉处罚。

有效控制资本外流后，中国外汇收支状况迅速好转。2017年，中国非储备资本与金融账户净流入1095亿美元，相比之下，2016和2015年净流出都超过了4000亿美元。

严控资本外流加上美元开始走弱，

人民币兑美元汇率终于在2017年出现了根本性的逆转。2017年9月，人民币连涨半个多月，迅速回到了2016年初的水平，国际资本眼看大势已去，不得不忍痛平掉做空人民币的仓位。

“空2”哈特，花费长达7年的时间押注人民币崩盘，结果却是人财两空。2017年人民币暴涨，哈特的损失高达16亿人民币，而且因为不舍昼夜盯盘，且承受巨大心理压力、精神高度紧张，导致哈特健康状况恶化，接近崩溃边缘。

2017年9月，哈特在采访中表示，他完全低估了中国维护汇率的决心，不但不再做空人民币，而且表示看好人民币未来的前景。

而空军1号查诺斯也没能坚持太久，2017年底，查诺斯在采访中承认，他已经不再做空中国。

这场旷日持久的汇率战争，从2015年一直打到了2017年，但是就像过去很多，我们不知不觉中经历的那些大事一样，这场隐秘战争悄无声息，但又惊心动魄。

我们绝不可能放任国际资本做空中国，把中国当成他们的提款机，任何人试图狙击人民币，我们都一定会坚决反击，断绝他们操纵中国市场获取暴利的念想。

但如今我们再回头看时，在这场人民币保卫战中，真正让人脊背发凉的，并不是外部的敌人，反而是在面临危机时，那些来自国内，无心或是有意的质疑声，以及那些试图通过做空祖国，牟取利益的投机者。

好在最后，中国击退了国际资本的进攻，守住了人民币汇率的长城，但这也仅仅是初见分晓。

未来，人民币终将走向世界，也必然还要经历各种动荡的考验。

而在这一过程中，上到国家，下到个人，都要始终保持高度警惕，做好充分准备。

战争从未远去，这场没有硝烟的战争，中国只能赢。

好了，本篇文章就先到这里。如果大家喜欢这期内容，就在评论区里留言催更，你的点赞评论是对我们最大的鼓励，我们下期再见。

参考文献：

1.本轮人民币升值：原因、趋势及影响，东亚前海证券 郑嘉伟等

2.金融战争：金融资本如何在全球掠夺财富，李翀

3.美专家：中国房产泡沫比迪拜严重千倍，董博

4.吉姆·查诺斯：从未成功过的“中国怀疑论”者，兰晓萌

5.中国人民银行新闻发言人就远期售汇宏观审慎管理有关问题答记者问，中国人民银行

6.离岸人民币空头三次被“吊打”，做空人民币注定失败