最近有一个事情，引起了人们的注意。

那就是美元大规模流入中国，但是中国人民银行（央行）的外汇储备却没有增加，这是什么情况？

去年开始，中国率先从疫情中复苏，人民币走强，再加上中国是发达国家中少有的利率正常的国家，所以，美元开始流入中国，而且幅度越来越大。2020年12月，涌入中国的美元达到历史最高水平的930亿美元，今年1月份，中国外汇又净流入了360亿美元。

美元到中国，无论是海外金融机构购买中国债券等金融工具，还是中国外贸赚取的顺差，都要兑换成人民币才能在国内使用。

上周末公布的最新结算数据显示，去年12月和今年1月，中国各银行从客户手中净买入了人民币6910亿元(合1070亿美元)的外币，创下了自2014年以来的最高纪录。

一般来说，人民银行会收购这些商业银行从客户手中兑换的美元，变成央行的外汇储备。这是中国这么多年来的一贯操作。

但是，这一次显然没有。12月的央行资产负债表中——2020年12月国外资产218039.98亿元人民币，环比减少169.43亿元人民币。12月国外资产的减少主要就是外汇占款减少。12月外汇占款211308.10亿元人民币，环比减少328.70亿元。1月份资产负债表中，外汇占款新增仅92亿。

所以这些流入中国的美元，没有变成央行的外汇储备，而是全部留在了商业银行系统中。

央行这样做的目的有两个：

1、不主动干预人民币升值，这个态度非常明显，可能有多方面的原因，比如升值的人民币有利于原材料的进口价格，防止输入型通货膨胀；汇率市场化的主动尝试；提高人民币的国际地位；拜登上台后国际政治的考虑……

2、不被动向市场投放基础货币，防止经济泡沫。央行主动结售汇会向商业银行释放流动性，这是目前央行不愿意看到的，央行定的2021年的货币政策主基调是“流动性紧平衡”。其含义就是不能像2020年那样大量投放货币。

（央行与商业银行结售汇，从商业银行手中买入外汇，这样外汇流入央行形成外汇占款，但是央行买外汇会发行人民币流入商业银行变成基础货币，商业银行拿到基础货币再通过几倍的杠杆放出去，会大幅度增加M2）

但是，这些美元滞留在商业银行体系中，会增加商业银行的风险，尤其是在目前美国货币宽松，美元存在贬值的情况下，美联储主席鲍威尔昨日在国会演讲提出要保持目前的宽松水平，至少维持到2022年，甚至2023年。

这也是为什么外汇局资本项目管理司司长叶海生表示，要有序放宽个人资本项下业务限制。研究论证允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性；配合人民银行做好粤港澳大湾区“理财通”试点。

这就是要扩宽外汇流出的需求和渠道，尽量减少商业银行累积美元的压力。同时，这些外汇的流出——尤其是如果这些外汇流入美国资产，帮助进一步推高美国实际收益率的话，可以降低中国商业银行的美元风险。