21世纪经济报道记者吴斌 上海报道 在全球央行货币政策分化、乌克兰局势等因素推动下，美元指数在“破百”之后继续狂飙。

衡量美元兑一篮子六种主要货币强弱的ICE美元指数本周一度飙升至103.9，刷新20年新高。与此同时，欧元、日元、英镑等非美货币纷纷下挫，本月普遍大跌超4%，创下多年来新低。

对当下“美元为王”的局面，中国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者分析称，美元近期表现强势主要与美联储加快收紧货币政策以及其他发达经济体经济前景恶化、避险情绪升温有关。美联储不断暗示将在5月和6月大幅加息，美债收益率曲线不断上移，美国和其他经济体之间的利差收窄，套利资金逐渐回流美国。

非美货币颓靡不振

美元持续强势之际，非美货币颓靡不振也是背后的重要原因。

在美元指数构成中，欧元权重为57.6%,日元13.6%，英镑11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%。

而权重排名前两位的欧元和日元正是近期美元走强的重要推手。王有鑫表示，美元指数是一篮子货币指数，在很大程度上与欧元和日元挂钩。受地缘政治冲突和日本央行继续实施宽松货币政策影响，年内欧元贬值7%、日元贬值12%左右，导致美元被动升值。

非美货币疲软一方面反映了美元的强势，另一方面也反映了当前一些国家经济增长面临隐忧。王有鑫强调，日本经济长期萧条，欧元区陷入“滞胀”泥潭，拉美、中东等新兴经济体（特别是大宗商品进口国）面临输入性通胀、资本外流和经济增速放缓等多重压力，汇率走势也跟随走弱。

以日本为例，在美联储大幅加息对抗通胀之际，日本央行却依旧“超级鸽派”，执着于维持超低利率不变，捍卫“无限购债”承诺。日本央行需要同时应对物价上涨、日元疲软和经济低迷等问题。

日本央行在本周的利率决议声明中宣布，将在每个工作日以固定利率购买无限量的债券，以此捍卫10年期日债收益率0.25%的目标上限。美元/日元则应声升破130大关，创下二十年新高。本月日元兑美元累计重挫约7%，在G10货币中领跌。

整体来看，近期日元大幅贬值主要有两大原因，日本经济基本面与其他发达经济体相比显得比较弱，再加上美日货币政策预期的背离，使得日元与其他货币的息差进一步加大，市场上抛售日元的操作因而增多。

嘉盛集团资深分析师Matt Simpson对21世纪经济报道记者表示，美联储今年会继续加息，利率可能会升至3%，美国十年期国债收益率不排除会升至3.5%。而日本的经济并不支持利率上升，因此美日利差还会进一步扩大，这也会驱动日元汇率在未来半年到一年内进一步贬值。

除了狂跌的日元，欧元的日子也不好过。乌克兰局势导致严重依赖俄罗斯能源进口的欧洲能源价格大幅攀升，欧元区经济复苏面临威胁，欧洲央行也面临更加棘手的局面，需要在支持经济增长和遏制通胀之间艰难平衡。欧洲央行已经坦言加息速度会比较慢，会落后于美联储。

面对颓靡的欧元，美国银行外汇策略主管Athanasios Vamvakidis强调：“几乎在任何情况下，市场都确信美联储将比欧洲央行采取更激进的措施。”

在相对鸽派的欧洲央行和乌克兰局势拖累下，欧元兑美元本周一度跌破1.05关口，创下2017年3月以来低点，欧元兑美元跌破平价也不再是遥不可及的风险。

强势美元短期内地位难撼

美元指数刷新20年新高后，未来又将何去何从？

根据CME美联储观察工具，美联储年底前预计将把基准利率提高至3%左右，而利率上行往往会吸引追逐收益的投资者买入相关货币。

StoneX Group外汇交易员Mingze Wu坦言，这显然是个“美元为王”的世界，只要世界其他地区没跟上加息步伐，美元就将在全球继续走强。

而新兴市场将因此承受巨大压力，王有鑫分析称，强势美元叠加美债收益率抬升，可能引发全球跨境资本流动方向逆转，新兴经济体资本流出压力增大，股汇债等金融市场波动性将放大。另一方面，在全球货币政策转向的背景下，全球融资成本将上行，企业债务偿还压力增大，部分美元债务占比较高、外汇储备较低的新兴经济体面临债务违约风险。

需要注意的是，即使是美国经济萎缩也未能实质性打压美元。美国商务部28日公布的数据显示，受贸易逆差扩大和库存增长放缓拖累，美国第一季度GDP折合年率意外下跌1.4%，远差于经济学家预期的增长1.1%。对比来看，2021年第四季度美国GDP增长6.9%。但美元指数在GDP数据公布后仅略微回落。

而这背后的原因是，美国经济数据表面上看起来的确疲软，但实际上居民需求和企业投资依然强劲。第一季度美国消费者、企业和其他私人购买者的支出折合成年率增长了3.7%，较去年第四季度的2.6%有所加快。

在王有鑫看来，短期内美元还将继续保持强势。当前美联储最主要的政策目标是遏制通胀，虽然一季度美国经济增速放缓，但可能不会改变美联储继续收紧货币政策的立场。此外，美国一季度经济萎缩还与环比基数较高有关，一季度经济主要受库存投资、净出口和政府支出拖累，私人消费支出仍然为正，这意味着美国经济仍然具有一定支撑。

另一方面，美元长期保持强势也并不现实。王有鑫分析称，在美联储上半年快速加息后，下半年美国经济增长内生动能将进一步消退，居民消费支出、企业投资等都将面临较大压力，加息的副作用将逐渐凸显，经济增速将放缓，国内需求和通胀压力将回落。届时，美联储可能将逐渐调整政策目标，将给予经济增长更多关注，“鹰派”立场将逐渐软化，美元指数或将逐渐回落，全球外汇市场压力将减轻。

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