今年首只“黑天鹅”，非俄乌危机莫属！

随着俄乌冲突加剧，全球市场风云变幻，以美股为代表的风险资产剧烈波动“多次跳水”，仅在今年前两个月，其多项指数就创下了近两年以来的跌幅之最。而另一面，能源类大宗商品、黄金、农产品等价格又大幅飙升。这种“冰火两重天”的行情真让投资者无所适从。

冲突之下，到底该怎样投资才安全呢？金小鹊根据国际金融巨头的建议，为您阐明当前资金的避险方向。

当前俄乌军事冲突已全面爆发，第一轮谈判未果，冲突继续升温，美国、英国、欧盟等纷纷宣布对俄罗斯实施制裁措施，范围覆盖金融、外贸、军事、科技等领域，甚至开始不加区分地制裁俄罗斯平民。

受俄乌冲突及欧美制裁升级的影响，黄金、原油、天然气等商品价格表现异常强劲。其中，黄金表现大幅好于美债、美元、瑞郎等避险资产。

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布伦特原油升势不减，已站上110美元关口，创8年新高；欧洲天然气一度大涨超50%，逼近历史高点；棕榈油涨破12000元/吨大关，创14年新高；玉米、小麦等农产品价格也纷纷大涨。

原油、天然气等资源类商品大涨的主要原因在于，俄罗斯是全球最大的能源出口国，欧美重拳制裁“封杀”俄罗斯会造成较大的供需缺口。当俄罗斯出口受限，则会导致相应的资源品类供应减少，从而推升价格。

根据《BP统计年鉴》的数据，俄罗斯原油出口占全球11.3%，天然气出口占全球16.2%，小麦出口占全球26%，玉米出口占全球20%，氮肥出口全球第一，钾肥出口全球第二，磷肥出口全球第三，镍出口占全球49%，钯出口占全球42%。

俄乌两国大宗商品出口占比

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长久以来，俄罗斯都是欧盟最大的能源供应国，俄罗斯约有一半的原油和凝析油（48%）出口流向了欧洲国家，特别是德国、荷兰和波兰。若冲突和制裁持续加剧，短期内对能源供应端的冲击很大，将推动大宗商品价格进一步上涨。

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当前全球正面临着高通胀压力，美联储加息预期也将到来，而俄乌冲突和欧美制裁进一步推升能源价格，还将进一步加剧通胀压力。高盛指出，“俄乌冲突推动能源价格飙升，可能会导致欧元区通胀在5月份创新高。”目前该行已经上调了欧元区通胀预期。

面对当前地缘冲突、欧美制裁、全球通胀及美国加息等多风险叠加冲击，股市等权益类市场的波动率也被放大。据芝加哥期权交易所波动率指数（即“VIX指数”），当前市场波动率指数接近1至2月份飙升的50%斐波那契回撤线，显示权益市场的恐慌情绪升温。

不过，就国内市场而言，高盛、汇丰、瑞信等多家国际大行对A股的看法普遍乐观，纷纷唱多A股，事实上A股近期的走势也相对国外稳健许多。

同花顺数据显示，近期A股涨势较好的题材围绕俄乌冲突的潜在利好领域，比如中俄贸易、持续涨价的能源品和农产品、以及碳中和、新能源领域。背后的基本逻辑是，俄乌冲突及欧美制裁导致传统能源价格持续上涨，这对新能源是直接利好。

德国经济部近期还提出了一份待立法的草案，计划加速风能和太阳能基础设施的扩张，将100%可再生能源供电目标提前15年（至2035年)实现。在德国带动下，全球新能源发展可能再次提速。

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相对于权益市场的恐慌情绪，今年以来的黄金市场却成为避险资金追捧的“香饽饽”，金价一路上扬创2021年1月以来的新高。

在投资端，全球最大黄金 ETF — SPDR Gold Trust 大举已连续三个交易交易日大量增持，且仅在3月2日就增持7.84吨黄金；国内黄金ETF也在近5日内吸金破2亿元。

在A股市场，近期贵金属板块也大幅拉升，黄金类上市公司股价涨幅较大，同花顺数据显示，西部黄金在15个交易日内涨超65%。

在现货交易市场，抢购金条的人数也暴增。据21世纪经济报道，中国银行的工作人员表示：“近期金价上涨后，买金条的人特别多，我们的库存都要卖完了，已经补了几次货。”

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消费市场的黄金首饰也销售火爆，据央视财经报道，近日黄金表现强势，不少商场门店的黄金产品销量同比增长了30%以上。

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不仅百姓在抢购黄金，高盛等顶级投行也在增配黄金。高盛策略师表示，黄金才是终极避险工具。The Global CIO Office行政总裁Gary Dugan表示，“俄乌冲突是欧洲自二战以来最严重的地缘政治危机，投资者对于避险资产的看法会被重新定义。”Dugan指出，整个危机已经达到了无法相信的程度，现在买进黄金是重点，尤其是在通胀风险因冲突而加剧的背景下。

高盛认为，尽管金价的前景在短期内难以预测，但中期仍看涨。若欧美等西方国家冻结俄罗斯央行存于海外的外汇储备，迫使该行运用国内囤积的黄金来进行海外贸易，那么黄金作为终极必险货币的特性将被凸显。

另据中国国际期货研究观点，未来，若国际风险事件继续发展，相关影响仍会对金价产生支撑力。若国际局势走向缓和，金价短期上涨动能也会较快消失，重回“通胀-美联储加息”的主逻辑。

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此外，近期外汇市场人民币和美元的表现也比较亮眼。中国外汇交易中心数据显示，银行间外汇市场人民币汇率中间价一度升破6.30关口，续创近4年新高。目前人民币汇率在外币贬值背景下依然保持韧性，整体呈现波动上行趋势。

中国银行、兴业证券等机构研究认为，随着国际外汇市场波动有所加大，人民币资产兼具流动性、安全性和盈利性，受到避险资金青睐，人民币已成为全球最主要的避险货币之一。

整体来看，当前俄乌冲突依旧是短期内最大的不确定风险事件，由于地缘冲突持续时间并不确定，市场的避险情绪料将持续。

而欧美联合制裁俄罗斯，将引发全球性能源供给风险，短期内会推升原油、天然气等大宗商品的价格，利好债券、黄金、人民币、美元等避险资产，降低市场风险偏好，利空股票等风险资产，增加全球滞胀风险，延缓经济修复进程。

高盛宏观经济分析团队认为，俄罗斯在中国整体进出口中占比较小，对中国实体经济影响较小，人民币表现坚挺，值得关注。同时，该行认为，黄金作为全球硬通货，有望挣脱实际利率的“枷锁”，成为最后的货币和避险工具。

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