颤抖吧，空头！

10月26日，央行副行长潘功胜罕见对人民币空头喊话：

截至10月26日收盘，在岸人民币兑美元夜盘收报6.9450元，较上一交易日夜盘涨49个基点；全天成交量缩水48.21亿美元至267.60亿美元。 本周在岸人民币兑美元跌155个基点。

离岸人民币兑美元收涨33个基点，涨幅为0.05%，报6.9529。

10月26日，离岸人民币兑美元一度跌破6.97关口，在岸跌破6.96关口。人民币兑美元中间价连续四日下调，当天调贬101个基点，报6.9510，创2017年1月4日以来新低。

26日当天，央行副行长潘功胜表示，无论和发达经济体货币比较，还是和主要新兴经济体国家货币进行比较，人民币有所贬值，但仍然是一个比较稳定的货币。中国有基础、有能力、有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，将继续积极采取宏观审慎政策等措施来稳定外汇市场预期。

7是人民币兑美元关键点位？

7是人民币兑美元的关键点位吗？在当天的吹风会上，潘功胜对此谈了以下五方面看法：

第一，近期人民币汇率变化主要是对市场供求和国际汇市波动的一个反映，今年以来美联储连续加息，美元走强，新兴经济体出现金融动荡，加上贸易摩擦对市场情绪造成了一定的扰动，所以在市场力量的推动下，人民币汇率有所贬值。

美联储今年已经连续加息三次，美元指数今年以来差不多上涨了5%，新兴市场的货币指数下降了11%，人民币有所贬值主要是国际金融市场美元加息、美元指数增强、国际金融市场扰动以及贸易摩擦等形成这样一个共同作用的结果。

第二，人民币在新兴市场货币中表现还是总体稳健的。今年以来受外部国际金融市场变化的影响，很多新兴经济体货币是大幅贬值的。美元指数升了5%，新兴经济体货币指数下降了11%，欧元下降了4.9%，英镑下降了4.6%，还有很多新兴经济体货币贬得很厉害，新兴经济体平均的货币指数都下降了11%。人民币从年初到现在下降了5.9%，这样横向比较一下，人民币无论是和新兴经济体货币进行比较，还是和其他发达经济体货币进行比较，应该说它有贬值，但还是比较稳定的货币。

第三，央行也积极采取了一些措施来稳定预期，比如说我们在不断地完善人民币汇率市场化的机制，保持汇率的弹性；同时我们也针对外汇市场顺周期的行为，已经并将继续积极采取宏观审慎政策等措施来稳定外汇市场预期。

第四，中国作为负责任的大国，不会搞竞争性贬值，不会将人民币汇率作为工具来应对贸易争端等外部的扰动。“这个观点央行已经重申了很多次了，我今天在这儿再重申一次。”

第五，中国经济的基本面稳健，宏观杠杆率基本稳定，财政金融风险总体可控，今年国际收支也是大体平衡，外汇局已经发布了相应的数据，外汇储备充足。这些因素为人民币汇率保持基本稳定提供一个基本面的支撑。

连续做空，空头均以失败告终

10月26日，潘功胜公开表示，“对于那些试图做空人民币的势力，几年之前中国都与其交过手，彼此也非常熟悉，甚至可以说是记忆犹新。”

回望过往，空头多次做空，均以失败告终。

（美元兑人民币月线走势）

2015年“8·11汇改”后，对冲基金和投机者做空人民币的势头一度空前强劲。

2016年1月6日，离岸人民币汇率一度跌破6.73元关口，市场对人民币继续贬值的担忧加剧。

但出乎意料的是，人民币当时在强势美元周期中依旧保持了相对顽强的走势，空头们最终未在人民币上讨得好处。

对于原因，每日经济新闻分析指出，当时央行出台了一系列措施，以维护外汇市场的稳定，并取得了很大成效。具体而言，这套“组合拳”是：

在外汇市场买入人民币，抛售美元，拉升汇率，减小汇差，减轻贬值压力；

同时收紧离岸市场人民币流动性，抬高离岸人民币拆借利率，增加了空头的成本，逼得空头只能撤退。

比如当年1月18日，央行发布的《中国人民银行关于境外人民币业务参加行在境内代理行存放执行正常存款准备金率的通知》，意味着境外经营人民币业务的金融机构也需要存款准备金。据当时估算，约有2000多亿元的离岸人民币被上缴。

在2016年春节后，不少对冲基金又卷土重来，押注中国外汇储备持续大幅下降与结售汇逆差逐步扩大，掀起“第二波”人民币沽空潮。

然而，令对冲基金颇为失望的是，2016年3月-4月，我国外汇储备与结售汇逆差数据趋于好转，他们再度无功而返。这两个月，央行没有消耗巨额外汇储备干预汇市，令外汇储备大幅下降；而是采取其他措施放缓资本外流速度，令对冲基金沽空算盘全面落空。

据媒体报道，有业内人士指出，对冲基金之所以失败告终，主要基于两个原因，

一是中国央行似乎早已识破了对冲基金的沽空算盘，采取多种措施放缓资本外流速度，令他们无法借助外储大幅下降数据沽空人民币套利；

二是他们低估G20国家央行的协同效应，在（当年）2月底G20央行行长与财长会议举行后，各国央行似乎达成某种默契，即美元暂缓加息给予欧洲、日本央行时间窗口加码宽松货币政策刺激经济增长，而欧洲、日本央行则默许本国货币升值（即不再竞争性贬值），缓解美元大幅升值压力。

空头还敢再次冒险吗

证券时报援引资深外汇专家韩会师观点表示，现实中大举做空人民币的难度很大。

首先，汇率投机的成本与收益十分不匹配。我国实行的是结售汇“实需”管理，在境内市场进行汇率投机必然涉及到伪造交易背景，在银行、海关、税务等部门的联合监管之下，小规模地虚构贸易或投资背景不是不可能，但一旦金额较大，就很容易与企业自身的生产经营规模和历史交易数据出现较大背离，从而很容易被监管发现。而一旦被抓，面临的将是重罚甚至是牢狱之灾。因此，多数上规模的企业是不会轻易冒险的。

其次，国际投机资本做空人民币的动力不足。由于1997年亚洲金融危机给人们留下了特别大的心理阴影，不少舆论担忧国际投机资本是否会群起攻击人民币。其实这种可能性也十分小，国际投机资本一般是不会和外汇储备实力雄厚的国家做正面对抗的。原因很简单，投机资本的大多资金也是借来的，而且一般成本较高，如果在短时间内不能在对赌中取胜，就会进退两难，这和高息借钱炒股票的道理是一样的。

此外，由于我国资本项目尚未完全开放，国际投机资本大规模、低成本筹集人民币资金的难度很高，如果不能大规模筹资人民币，就意味着基本不可能大规模做空人民币。

除了空头做空成本高外，我国目前国际收支依然保持平衡、外汇市场总体平稳，也是可以不用担心做空人民币的重要保障。

潘功胜26日表示，对外汇市场来说，目前中美贸易mc对外汇市场和跨境资本流动的影响是总体可控的。可以用“六个稳定”来概括：

一是我国外贸增长依然稳定，海关已经发布了数据，前三季度按人民币计价进出口总额同比增长9.9%。

二是利用外资依然稳定，联合国贸发会议最近发了一份报告，2018年上半年全球外国直接投资总额同比下降41%，但我国吸引外资规模同比增长6%。

三则是企业跨境融资依然稳定，9月末的数据还没有发布，6月末我国全口径外债余额较3月末增长1.5%，而且，外债结构发生了一些变化，今年通过债券市场投资中国国债和高等级信用债的资金流入是非常多的。

四是企业对外投资依然稳定，我国企业对外直接投资保持了一个理性和有序的发展局面，今年前9个月，商务部公布的数据是同比增长5.1%。

五则是个人购汇依然稳定，今年前三季度我国居民个人购汇规模同比下降7%，与2015年、2016年相比改善明显。

六是人民币汇率在新兴市场货币中的表现依然稳定。

外汇储备规模在波动中持稳

央行数据显示，截至2018年9月末，我国外汇储备规模为30870亿美元，较8月末下降227亿美元，降幅为0.7%。

国家外汇管理局新闻发言人王春英表示，美元指数与8月末基本持平，主要非美元货币汇率有涨有跌，主要国家债券价格小幅下跌。“汇率折算和资产价格变动等因素综合作用，外汇储备规模小幅下降。”

新华社援引中国金融期货交易所赵庆明观点称，债券资产在各国外汇储备中的占比都比较大，美联储加息带动了全球债券价格下跌，也影响了我国外汇储备规模的资产重估。“美联储加息对债券市场的影响比较明显，美国国债收益率上行较快，美国５年期国债收益率在近期也突破3%，而10年期国债收益率在过去一段时间内都维持在3%以上。”

此外，日元汇率出现贬值，幅度超过2%，这使得我国外汇储备资产中的日元资产缩水。赵庆明估计，受日元贬值的影响，我国外汇储备账面减少了100亿美元左右。

“如果美联储继续加息，美债收益率仍有持续上涨的可能，全球债券价格也可能继续受到影响，我国外汇储备资产仍可能会出现账面损失。”中国金融四十人论坛高级研究员管涛说。

管涛表示，这些都是账面上的损失，对我国外汇储备资产的实际价值没有影响，除非“现在变卖这些贬值的资产，让账面损失变成实际损失”。

王春英表示，展望未来，虽然外部环境仍面临较大不确定性，但我国经济有较强的适应能力和抵御外部风险能力，稳健的基本面将继续为外汇市场平稳运行提供坚实的基础。“国内外因素综合作用，我国外汇储备规模有望在波动中保持稳定。

市场主体持汇意愿下降

9月央行外汇占款环比减少1193亿后，市场高度关注9月的结售汇数据。较之外汇占款数据，银行结售汇数据更能反映跨境资本流动的真实情况。

10月25日外管局公布的数据显示，9月银行结售汇逆差176亿美元，创年内新高。

从年内来看，一季度和三季度逆差，二季度顺差，跨境资金出现明显的双向波动特征。就在结售汇逆差创年内新高的同时，9月远期售汇金额降至年内新低。

21世纪经济报道分析认为，上述数据显示虽然人民币贬值，但是市场预期保持稳定。这也是跨境资金双向波动的基础。 在贸易摩擦升级的背景下，企业“抢出口”带来了顺差，对结汇形成支撑。

外汇局王春英25日表示，今年前三个季度，银行结售汇和代客涉外收付款逆差较上年同期仍然有显著收窄。按美元计，今年前三个季度银行结售汇逆差同比下降75%，银行代客涉外收付款逆差下降49%。

而从结售汇率来看，前三个季度结汇率总体上升，较上年同期上升4个百分点，而分季度来看也呈动态上升的趋势，表明市场主体持汇意愿有所下降；而售汇率在前三个季度均保持较平稳的水平，总体较上年下降1个百分点。

中国仍是世界第一大外国直接投资流入国

随着中国金融市场进一步的对外开放，外资加速进入中国，其中债券通吸引外资的作用尤为明显。

央行公布的“境外机构和个人持有境内人民币金融资产”数据显示，截至9月末，外资持有的中国债券余额达到17450.35亿元，而年初为12975.30亿元，年内增幅高达4475.05亿元。

直接投资方面，去年二季度以来，直接投资项顺差持续保持稳步增长态势，今年二季度虽有所回落，但顺差水平依然保持历史较高水平，至二季度末该项为248亿美元，显示跨境资金维持总体稳定态势。

《全球投资趋势监测报告》显示，2018年上半年全球外国直接投资同比下滑了41%，处于10年来的历史低位，但中国仍然是世界第一大外国直接投资的流入国。

美指上涨逼近年内高点

回过头来，我们再看看美元。年初至今，美元指数累计涨幅逼近5%。

花旗集团分析指出，美国经济强健增长势头进一步拉大与欧元区的差距，欧美之间经济表现分化鲜明，成为美元指数上涨的强劲支撑因素。

尽管欧洲央行预期在今年年内结束购债，但是目前欧元区仍将利率水平维持在零利率的超低位置。与此同时，美联储加息预期继续增强，市场预计美联储大概率将在12月进一步提高利率水平至2.2%-2.50%。

年初至今，欧元兑美元下跌超5.2%，作为在美元指数中占比最大的（57.6%）货币，欧元的下跌进一步刺激了美元指数的涨势。

高位震荡概率大，极端涨跌行情可避免

在短期人民币走势预期上，兴业研究外汇商品团队研究指出，意大利预算案短期内继续压制欧元，叠加9月美联储加息后Libor利率上行因素，预计短线美元指数、美元兑人民币高位震荡的概率较大。

中国民生银行则在近日公布的外汇市场月报中表示，中期看人民币汇率适度贬值的趋势有望延续，但无需对人民币汇率的某个点位过于敏感，“适度”波动仍将是人民币汇率在合理区间范围内以应对国内外变化的主要优势。

民生银行金融市场部规划研究中心汤湘滨在报告中指出，在当前美国经济整体保持强势增长趋势，美联储持续加息，美国与主要发达国家利差持续扩大的背景下，尚难看到有什么基本面因素足以促使美元指数转向趋势性回落。此外，美元仍可能受益于欧元区和新兴市场国家的不确定性，成为国际经济和市场动荡时期的相对强势货币。

该报告认为，随着美债收益率的快速上升，中美利差进一步缩窄的趋势将继续。如果美国明年延续加息，届时中美利差甚至可能出现倒挂。这对于人民币汇率的压力将大于人民币利率。

不过，报告表示，无需对人民币汇率的某个点位过于敏感，关键要看推动趋势的众多因素是否会趋于一致。尤其在人民币汇率市场化机制仍在不断完善的背景下，市场供需、经济基本面和政策导向间的相互影响与制约，将避免人民币汇率出现过度甚至极端的涨跌行情。“适度”波动仍将是人民币汇率在合理区间范围内以应对国内外变化的主要优势。

➤文章来源：本文源自Wind综合证券时报、每日经济新闻、21世纪经济报道、新华社等

招！贤！纳！士！

数汇金融招聘编辑运营、高级JAVA工程师、商务销售等职位，欢迎各方小哥哥小姐姐快点把简历砸向我们吧，关键是待遇好，薪资从优~~~

地址：徐汇区云锦路500号绿地汇中心A座723室，11号线云锦路6号口出即到。

联系邮箱：cindy@figurefinance.com

【活动预告】

国际金融产业博览会（IFINEXPO）——雅加达投资峰会（2018年11月17日）

中国金融投资博览会（CFXEXPO）——南宁（2018年11月17日）

【市场】：外汇 | 外汇市场 | 外汇交易者和交易对手 | 外汇标价方法和报价方法 | 外汇交易风险 | 流动性 | 市场层级 | 交易市场和时间

【货币】：外汇市场主要交易货币 | 美元 | 欧元

【模式】： PB | PoP | MM | STP | ECN | DMA | MTF | IB

【监管】： 套牌 | FCA | NFA | HKFSC | ASIC | CySEC

【交易】： CFD | 外汇保证金 | 账户类型 | 订单类型 | 滑点 | 点差 | 杠杆 | 高频 | 报价 | 离岸货币 | 避险货币

【科技】： MT4 | MT5 | 桥接 | VPS | FIX API

【访谈】：Christian Frahm | 程必逸 | 高明 | 金睿 | 张骏立 | Chris Rowe | Jamie Clinnick | Lennon Tam | Daire Ferguson | 周轩逸